20230421-东兴证券-千味央厨-001215.SZ-22年稳健增长_23年更上一层_8页_836kb

报告分析总结

公司概况

报告聚焦千味央厨（股票代码001215），是一家面向餐饮企业的速冻面米制品研发、生产和销售公司。公司以“只为餐饮、厨师之选”为战略定位，主要客户包括餐饮连锁品牌。

2022年财务表现

• 公司2022年实现营业收入1489亿元，同比增长1686%，归母净利润102亿元，同比增长1520%。扣除股权激励影响后，归母净利润115亿元，增长2953%。
• 扣非归母净利润96.3388亿元，同比增长1266%。
• 第四季度营收458亿元，同比增长1877%；归母净利润32.2290亿元，同比增长113%。

渠道与客户分析

• 直营渠道2022年收入517亿元，同比增长128%，受疫情影响较大。
• 经销渠道收入966亿元，同比增长2729%，得益于加大对核心经销商的支持，2022年前20名经销商销售额增长2659%，经销商总数达1152家，增长1901%。大商培养和渠道拓展预计将提升运营效率，推动小B端增长。
• 大客户如百胜和海底捞收入分别下降22.4%和2416%，主要因关店影响；预计2023年餐饮业复苏良好，连锁客户恢复能力较强。

产品与毛利率改善

• 公司烘焙类、蒸煮类和菜肴类产品毛利率均高于油炸类产品，2022年毛利率达23.41%。
• 高毛利产品增长快于低毛利产品，毛利提升10.5个百分点；长期来看，烘焙类产品潜力大，伴随原材料价格回落，毛利率预计继续改善。

2023年预测与评级

• 公司2023-2025年净利润预测为148亿、194亿、242亿元，对应PE值42、32、25倍。
• 评级：东兴证券维持“强烈推荐”，预计全年增长强劲，主要基于产品创新和渠道扩张。

主要风险

• 疫情影响消费能力和餐饮行业复苏不及预期。

• 大客户经营风险可能间接影响销售额。

• 食品安全风险。

• 报告强调餐饮业复苏趋势，尤其是连锁客户，推动公司增长。