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晨光股份（603899）2025年中期报告总结

核心内容概览

晨光股份于2025年发布中期报告，显示公司上半年整体业绩承压，但通过IP赋能和海外布局等战略举措，积极应对市场变化，推动业务多元化发展。公司对长期主义的坚持以及在产品创新、渠道拓展和组织升级方面的努力，为未来的增长奠定了基础。

主要财务表现

2025年H1财务数据

分产品表现

• 书写工具：收入11.4亿元，同比-0.2%，毛利率45.6%，同比+2.6pct
• 学生文具：收入14.3亿元，同比-8.5%，毛利率36.3%，同比+0.9pct
• 办公文具：收入16.1亿元，同比-8.5%，毛利率26.0%，同比+0.4pct

传统业务与IP赋能

传统业务情况

• 剔除关联交易后：营业收入同比减少7%，主要受外部消费环境和购买习惯变化影响。
• 晨光科技：实现收入5.56亿元，同比增长15.14%，通过新渠道拓展，快速提升市场排位。

IP赋能策略

• 公司持续聚焦产品力提升，以消费者洞察为出发点，推动产品创新与推广创新。
• 构建多元化IP合作生态，包括自主IP孵化、IP运营、品牌联合开发、潮玩衍生等。
• 推出《剑来》和《斩神》等国漫IP联名产品，获得良好市场反馈。
• 通过IP产品矩阵的深度运营，提升产品的实用价值、兴趣价值和情绪价值。

科力普业务进展

• 科力普：2025年H1收入61.3亿元，同比+0.2%，在外部挑战下保持稳定向好。
• 聚焦四大业务板块：办公一站式、MRO工业品、营销礼品、员工福利。
• 加速新兴业务版块发展，提升其在整体业务中的占比。
• 推进数字化建设，优化仓储布局与效率。

零售大店发展

• 晨光生活馆（含九木杂物社）：2025年H1收入7.79亿元，同比+7.0%。
• 九木杂物社：营业收入7.6亿元，同比+9.5%。
• 全国零售大店数量超830家。
• IP类产品：资源投入和销售占比提升，丰富产品结构与品牌吸引力。
• 渠道拓展：启动多店型测试，调整商品组合与场景设计，实现门店定位与商圈客群的高度匹配。

盈利预测与投资评级

盈利预测（2025-2027年）

市盈率（PE）

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）

风险提示

• 竞争环境加剧
• 商场客流量下滑
• 海外市场拓展不及预期

公司战略方向

• 产品开发：注重创新与设计，提升产品竞争力。
• 技术创新：持续投入研发，增强技术优势。
• 原创设计：打造高品质、强功能、IP属性产品。
• 绿色化：推动可持续发展战略。
• 数字化：优化运营效率与用户体验。
• 全球化：深化海外市场布局，聚焦重点国家与品类。

作者信息

• 分析师：孙海洋

  • SAC执业证书编号：S1110518070004
  • 邮箱：sunhaiyang@tfzq.com

• 联系人：张彤

  • 邮箱：zhangtong@tfzq.com

财务数据与估值

财务数据（单位：亿元）

估值比率

总结

晨光股份在2025年H1面对外部环境变化，收入及利润有所下滑，但公司通过IP赋能、海外布局及数字化建设等策略，积极应对挑战并推动业务转型。传统业务虽短期承压，但新业务板块增长迅速，零售大店持续拓展，IP类产品销售占比提升。公司未来有望通过多维度发展重拾增长，维持“买入”投资评级。