20250326-华安证券-晨光股份-603899.SH-24年业绩暂时承压_提质增效重回报_4页_773kb

报告摘要

2024年业绩总结与投资分析

核心内容概述

公司发布2024年年度报告，整体业绩受到一定压力，但长期发展逻辑清晰，投资评级维持“买入”。2024年营业收入同比增长3.76%，达到242.28亿元；归母净利润同比下降8.58%，为13.96亿元；扣非归母净利润同比下降11.75%，为12.34亿元。公司坚持“提质增效”策略，重视股东回报，2024年拟每股派发现金红利1.0元，现金分红占归母净利润的65.61%，累计分红和回购总额超47亿元。

主要观点

业绩承压但战略清晰：2024年公司业绩暂时承压，但新五年战略改革成效显著，公司具备较强的行业竞争力和增长潜力。
传统业务稳步增长：传统核心业务收入达93.26亿元，同比增长2%，公司持续推进全渠道布局，优化产品结构。
海外业务表现突出：海外市场收入同比增长21.59%，公司积极开发非洲和东南亚市场，深化本土化布局，增强产品竞争力。
零售大店增长显著：零售大店业务收入同比增长11%，其中九木杂物社收入增长13%，受益于IP类产品销售占比提升及产品结构优化，截至2024年末，公司在全国拥有779家零售大店。
费用率上升影响净利率：2024年销售、管理费用率分别上升0.53pct和0.55pct，导致归母净利率同比下降0.78pct至5.76%。
IP产品布局加速：公司积极布局“二次元IP”领域，通过自主IP孵化与合作IP结合，推动文具产品文创化，提升品牌影响力和市场竞争力。
盈利预测乐观：预计2025-2027年公司营收分别为272.01/300.50/329.33亿元，同比增长分别为12.3%/10.5%/9.6%；归母净利润分别为15.75/17.77/19.61亿元，同比增长分别为12.9%/12.8%/10.4%。EPS分别为1.71/1.92/2.12元，对应PE分别为17.13/15.19/13.76倍。

关键财务指标

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	242.28	272.01	300.50	329.33
归母净利润（亿元）	13.96	15.75	17.77	19.61
毛利率（%）	18.90	18.70	18.50	18.30
ROE（%）	15.70	16.80	17.80	18.40
每股收益（元）	1.52	1.71	1.92	2.12
P/E	19.95	17.13	15.19	13.76
P/B	3.14	2.87	2.70	2.53
EV/EBITDA	10.65	8.69	7.77	7.05