20250328-开源证券-晨光股份-603899.SH-公司信息更新报告_2024业绩短暂承压_零售大店拥抱IP成长可期_4页_1018kb

晨光股份（603899）投资分析摘要

投资评级： 买入（维持）
核心观点： 公司2024年业绩短期承压，但零售大店业务加速成长，预计新五年战略稳步推进，维持“买入”评级。

一、业绩表现

• 2024年总营收：242.3亿元，同比+38%；
• 归母净利润：140亿元，同比-86%；
• 单季度（Q4）：营收71.1亿元（-50%），归母净利润37亿元（-135%），主要因新业务投入增加。

分析师下调2025-2026年盈利预测，新增2027年目标

• 2025年归母净利润：158亿元，同比+13%；
• 2026年归母净利润：176亿元，同比+11%；
• 2027年归母净利润：195亿元，同比+11%。
• PE/股预期：2025年181倍 → 163倍（持续下降），市场对公司未来盈利能力改善持乐观态度。

二、财务数据关键点

• 毛利率：2024年18.9%，Q4单季回升至16.8%（+1.1pct），费用投放加大导致净利率承压至5.8%；
• 收入拆分：
  • 传统核心业务：增长乏力（+2%），管理聚焦四大品类升级；
  • 科力普：毛利率6.9%（-0.2pct），但成功拓展能源、军工等新客户；
  • 零售大店：收入148亿元（+11%），重点IP合作加速九木杂物社扩张（2024年开120家），预计未来成长性显著。

三、风险提示

• 新业务不及预期；
• 渠道拓展或行业竞争加剧；
• 毛利率或净利率存在下行压力。

四、估值与结论
当前股价31.04元，PE（2025年）为181倍，PB为3.7倍。分析师认为公司新战略下业务结构优化空间广阔，传统主业稳中求进，零售大店IP布局是亮点，长期成长潜力可期。