20250610-天风证券-晨光股份-603899.SH-加码IP再起航_3页_732kb
报告摘要
晨光股份（603899）总结
核心内容
晨光股份（603899）作为中国文具行业的领军企业，正通过与腾讯视频国漫IP的深度合作，推动品牌升级与文化自信战略。公司与《剑来》《仙逆》《斩神》三大国漫IP推出联名产品，标志着其在国潮文化与二次元市场的布局进一步深化。
主要观点
- IP战略升级：晨光股份持续强化与二次元IP的联动，从国际IP（如米菲、姆明）到国内IP（如孔庙、故宫文化），再到腾讯视频的国漫IP，体现了其在文化消费领域的广泛布局与创新尝试。
- 国漫与国货结合：通过国漫IP与文具产品的结合，晨光文具不仅提升了品牌的文化内涵，也吸引了更多年轻消费者，尤其是Z世代。
- 市场反响积极：与《斩神》的联名活动成功引发了二次元用户的热情参与，通过快闪店、Coser店长、livehouse嘉年华等互动形式，增强了用户粘性与品牌影响力。
- 投资价值与评级：天风证券维持对晨光股份“买入”评级，预计2025-2027年公司归母净利润分别为15.6/17.3/19.3亿元，对应PE分别为20X/18X/16X，显示市场对其未来增长的信心。
关键信息
联名IP与市场活动
- 合作IP：《剑来》《仙逆》《斩神》
- 合作方式：推出联名文创及谷子产品
- 活动形式：主题快闪店、Coser一日店长、定点巡游、livehouse主题嘉年华
- 目标用户：Z世代二次元爱好者
财务预测与估值
| 年份 | 营收（百万元） | 增长率(%) | 归母净利润（百万元） | 增长率(%) | EPS（元/股） | 市盈率(P/E) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2023 | 23,351.30 | 16.78 | 1,526.80 | 19.05 | 1.66 | 20.72 |
| 2024 | 24,228.25 | 3.76 | 1,395.84 | -8.58 | 1.52 | 22.66 |
| 2025E | 26,814.76 | 10.68 | 1,555.98 | 11.47 | 1.69 | 20.33 |
| 2026E | 29,947.24 | 11.68 | 1,730.85 | 11.24 | 1.88 | 18.28 |
| 2027E | 33,526.40 | 11.95 | 1,930.67 | 11.55 | 2.10 | 16.39 |
财务比率
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 18.86% | 18.90% | 18.81% | 18.65% | 18.48% |
| 净利率 | 6.54% | 5.76% | 5.80% | 5.78% | 5.76% |
| ROE | 19.49% | 15.67% | 15.80% | 16.20% | 16.72% |
| ROIC | 79.79% | 98.69% | 97.78% | 124.32% | 154.17% |
| 资产负债率 | 45.47% | 43.11% | 36.52% | 46.09% | 39.01% |
| 净负债率 | -57.44% | -46.74% | -53.63% | -58.28% | -64.29% |
| 市盈率 | 20.72 | 22.66 | 20.33 | 18.28 | 16.39 |
| 市净率 | 4.04 | 3.55 | 3.21 | 2.96 | 2.74 |
| EV/EBITDA | 12.93 | 10.01 | 10.86 | 9.43 | 7.98 |
风险提示
- 竞争环境加剧
- 商场线下客流量下滑
- IP推进不及预期
- 海外市场拓展不及预期
结论
晨光股份正通过与腾讯视频国漫IP的合作，进一步巩固其在文具文创领域的领导地位，推动国潮文化的全球化传播。公司持续进行品牌升级与创新，增强了市场竞争力与用户粘性，财务表现稳健，未来盈利增长可期。
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