20241029-国金证券-晨光股份-603899.SH-收入短期承压_静待经营改善_4页_882kb

业绩简评：晨光文具发布三季度报告，2024年1-9月实现营收1711亿元，同比增长79%，但归母净利润仅102亿元，同比下滑66%。第三季度实现营收606亿元，同比增长278%，但归母净利润同比下降206%.
传统核心业务：

• 消费信心疲软：教育/办公文具终端动力不足，尽管积极开发优质产品，并优化产品结构，但前期订单不足（如科力普因审计影响招标放缓）。写作/学生的文具分别实现38亿元和119亿元营收（+25%/-84%），办公文具则小幅增长19%，降幅收窄。
• 明亮产品（写作科学类）表现强劲增长：第三季度营收达4亿元，同比增长389%。
• الشركات کولیپپ: 第三季度营收304亿元（+75%），毛利率71%略降。
• 零售大型门店：第三季度营收39亿元（持平），九木家居生活馆表现分化（九木增加32%，生活馆锐减306%），单店收入出现波动。

晨光科技实现快速增长，潜力巨大。公司致力于开拓新品类，利用在线渠道认知体育产品，以及直销线上渠道实现效率提升与市场份额扩张。积极响应开拓非洲、东南亚，等海外市场。九木大型店战略：加速布局下沉市场与出海，有望强化品牌与产品升级影响力，成为品牌出海的增长引擎。科力普方面：布局完毕调整后，重点发力关键核心供应商与厂商发掘，并拓展MRO产品、礼品市场，预计进入稳定增长路径。

盈利预测与投资建议：

预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.5亿、18.4亿、21.6亿元。当前PE分别为18、15、13倍，维持“买入”评级。风险提醒：传统业务增速落空，市场竞争加剧，新业务发展不及预期。

[附录：主要财务指标预测] (略)