20180415-东吴证券-环保行业周报_关注行业的边际变化__29页_1mb

环保行业周报总结

核心内容

2018年环保行业在政策与市场双重推动下呈现结构性受益趋势，重点关注PPP项目、工业环保、环境监测、天然气和再生资源五大细分领域。行业面临政策调整与融资环境变化，但整体仍具备增长潜力。

主要观点

• PPP行业：由于国家财政去杠杆和地方财政监管加强，PPP项目在清库期间落地速度加快，年化增速超过100%。但融资仍是关键因素，行业收益率与融资成本的剪刀差是核心指标。建议关注具备优质运营能力的公司，如【碧水源】【国祯环保】。
• 工业环保：监管方式向全过程转变，下游支付能力提升，推动工业废气和危废治理市场扩张。建议关注【龙净环保】【清新环境】【中金环境】【东江环保】【雪浪环境】【金圆股份】。
• 环境监测：to G方面，垂管监测权上收、布点密度增加和智慧化模式推动行业发展；to B方面，制度激励和园区监测需求提升。建议关注【聚光科技】【盈峰环境】【雪迪龙】。
• 天然气：作为战略能源，煤改气政策持续推动，建议关注稀缺气源龙头【蓝焰控股】、大型城燃运营商【深圳燃气】【中国燃气】【百川能源】以及受益于供暖设备放量的【迪森股份】。
• 再生资源：行业空间广阔，预计2020年产值达3万亿，年复合增长率18%。建议关注具备渠道优势和运营能力的【中再资环】。

关键信息

行业现状

• 环保项目具备刚性，清库期间增速显著提升。
• 地方财政监管和资本金穿透管理是政策核心。
• 行业估值处于十年底部，具备左侧布局机会。

政策影响

• 生态环境部成立：整合了分散的生态环境保护职责，强化统一监管与治理，提升政策执行力。
• PPP清库：2018年3月底PPP清库结束，融资有望恢复，推动行业反弹。
• 环境税与污染普查：加速工业危废市场供需缺口弥合，推动行业增长。
• 监管方式转变：从事前环评向全过程监管转变，提升企业治理水平。

市场动态

• 多家公司中标PPP项目，如【碧水源】【国祯环保】【龙净环保】【中金环境】等。
• 一些公司因融资困难或项目推进缓慢，出现业绩波动，如【美丽生态】【兴源环境】等。
• 也有公司因市场拓展和政策利好，实现业绩增长，如【岳阳林纸】【雪浪环境】【中金环境】等。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响企业支付能力和政策执行力度。
• 政策推广不及预期：可能影响行业增长空间和融资环境。

长期投资逻辑

• 竞争格局变化：随着规范化和按效付费机制的实施，环保行业进入2.0时代，运营能力成为核心竞争力。
• 商业模式与壁垒：重点布局具备稳定现金流、高壁垒的细分领域，如工业环保和环境监测。
• 估值修复机会：行业估值处于低位，若利率不再超预期上行，结构性受益将显现。

结论

环保行业在政策和市场双重推动下具备长期投资价值，建议关注具备运营能力、政策受益和行业壁垒的优质公司。短期来看，PPP清库结束、年报风险释放和行业估值修复将带来投资机会。