20250904-万联证券-农业银行-601288.SH-点评报告_资产增速保持高位_中收增速回暖_3页_604kb

主要结论：维持农业银行“增持”评级。公司发布2025年中期业绩报告，业绩改善主要得益于手续费及佣金净收入增速回正，其中财富管理业务（理财、代销基金）收入增长明显；同时资产增速保持高位，资产质量总体稳定。根据最新预测，公司未来三年营收和利润将持续增长，现PB估值分别为0.92、0.85、0.79倍。

主要指标：

• 业绩简报：2025上半年营收同比增速0.8%，归母净利润同比增速2.7%；单季营收同比增速1.4%，归母净利润同比增速3.2%，同比增速回升。手续费及佣金净收入改善明显。
• 资产增长：总资产同比增速11.6%，贷款同比增速9.9%，金融投资同比增速12.3%。县域贷款占境内贷款比重升至40.9%。
• 资产质量：不良贷款率（1.28%，续期持平）、关注贷款率（1.39%）维持稳健水平。拨备覆盖率环比小幅下降至295%。
• 盈利预测：预测2025-2027年营收分别为7146亿、7462亿、7752亿元；归母净利润分别为2892亿、3035亿、3180亿元，对应PE从8.87倍下降，PB从0.97倍进一步压缩。
• 分红：拟中期分红每股0.1195元，股息率为30%左右。

主要看点：手续费及佣金收入改善，财富管理业务增速突出；资产扩张继续加码，尤其侧重县域市场；资产质量经受住了压力，存量风险依旧可控。下调盈利预测主要基于最新数据。

风险提示：宏观经济、货币政策和监管环境变化可能影响份额，净息差波动、资产质量预期是关键风险因素。

报告评级：维持“增持”评级。