20180627-中泰证券-农业银行-601288.SH-定增获批_股东溢价15_股息率5.5_重点推荐_9页_1mb

农业银行投资分析总结

核心内容概览

农业银行（601288）近期获得非公开发行股票核准，融资规模不超过274.7亿股，定增价为3.97元/股，高于A股及H股当前价格，显示出大股东对公司及行业发展的信心。公司当前估值处于历史低位，具备低估值、高ROE、高股息率等优势，分析师建议“增持”，认为其在金融供给侧改革背景下具有长期投资价值。

主要观点与关键信息

1. 定增情况及影响

• 定增获批：2018年6月25日，农业银行非公开发行不超过274.7亿股新股获证监会核准，定增价为3.97元/股，高于A股收盘价14.7%及H股收盘价29.7%。
• 股东认购结构：大股东汇金、财政部等比例认购，剩余部分由烟草集团认购，锁定期三年，不涉及二级市场资金，避免“抽血效应”。
• 资本补充效果：定增后，核心一级资本充足率将提升0.76个百分点，有助于支撑业务发展与规模扩张。

2. 公司基本面稳健上行

• 资产质量改善：自2017年以来，农业银行不良率和不良余额持续下降，加回核销的不良净生成率维持在低位。17年底拨备覆盖率达208.37%，远高于可比同业，具有较高的安全边际。
• 净息差优势：负债端付息率下降，净息差保持相对优势，尤其在存款占比高、活期存款比例领先的情况下，具备较强的稳定性。
• 管理优化：成本收入比持续下降，自2017年起显著改善，显示公司运营效率提升。

3. 稳健收益的优秀品种

• 高股息率：当前股息率为5.5%，在上市银行中最高，且有望随着盈利能力提升而进一步增长。
• 低估值与高ROE：农业银行当前PB（市净率）处于历史低位，18年PE为5.62X，PB为0.74X，从PB-ROE角度看，公司性价比极高。
• 盈利预测：预计2018年和2019年每股收益分别为0.62元和0.66元，净利润增速分别为6.08%和7.50%，盈利可期。

4. 投资建议与评级

• 投资评级：分析师建议“增持”，认为银行板块估值已处于底部，农业银行在大型银行中表现突出，市场预期偏低。
• 估值对比：2018E、2019E PB分别为0.74X、0.67X，明显低于国有银行平均PB（0.78X、0.69X），显示其被低估。
• 未来展望：随着无风险收益率下降，农业银行的估值有望提升，尤其在资本金补充后，其持续盈利能力将增强。

财务指标预测

风险提示

• 经济下滑超预期：若经济增速放缓，可能对银行的资产质量与盈利能力产生不利影响。

结论

农业银行凭借大股东溢价认购、资本金夯实、资产质量改善、负债端优势及高股息率等多重因素，成为当前银行板块中值得重点关注的标的。在金融供给侧改革的背景下，其基本面稳健上行，估值处于历史低位，具备长期投资价值。建议投资者在风险可控的前提下关注其未来盈利释放与估值提升的机会。