20181107-东兴证券-国睿科技-600562.SH-事件点评_14所新品亮相航展_规模创历年新高_8页_1mb

报告摘要

国睿科技及14所航展总结

核心内容

2018年11月，国睿科技股东中电科14所亮相珠海航展，展出20余种军品及军民融合产品，规模创历年新高。此次参展不仅展示了14所在雷达技术领域的强大实力，还体现了其在军民融合方面的积极探索与成果转化，同时提出了“五大作战预警体系”概念，为未来战争需求提供了系统性解决方案。

主要观点

五大作战预警体系
14所提出并展示了“五大作战预警体系”，涵盖以下内容：
- 反导作战预警体系：实现对弹道导弹目标的全流程情报获取，支撑战略反击和反导拦截作战。
- 空间攻防作战预警体系：提供高精度、高时效的空间目标态势感知，支持空间攻防作战。
- 战区联合作战预警体系：融合多源信息，实现高质量信息获取，引导武器系统实施多层次、立体化作战。
- 远洋作战预警体系：以编队协同探测系统为基础，接入天基信息，实现全方位海空情报态势感知。
- 全球监视和打击预警体系：提升天基平台的侦察、测绘、预警和监视能力，支持对全球目标的监视和快速打击。
军用雷达产品谱系全
14所具备全谱系雷达研制能力，覆盖UHF、L、S等主要波段。代表性产品包括：
- SLC-7型L波段多功能相控阵雷达
- YLC-2V型S波段高机动三坐标远程警戒雷达
- YLC-18A型“狐豫”S波段高机动中程低空三坐标雷达
前沿雷达技术应用
- “广角”解决方案：以KLJ-7A型“三面阵”机载有源相控阵火控雷达为代表，突破传统雷达视野限制，提供更广的探测视野。
- “丝路眼”预警雷达：具备高性价比、强战场适应性、高探测威力和高效资源调度，提升预警机整体探测能力。
- 量子雷达技术：14所在量子雷达领域取得显著进展，该技术在探测精度、灵敏度等方面优于传统雷达，尤其在反隐形领域具有重要应用前景。
军转民成果显著
14所将先进军用技术应用于民用领域，代表产品包括：
- “蜘蛛网”反无人机系统：提升公共安全及敏感区域低空安全防范能力。
- “问天一号”天气雷达：采用开放式模块化架构、自适应数字多波束和人工智能等技术，是国内最先进的气象探测装备，有效提升灾害性天气预警能力。

关键信息

参展规模：20余种产品，覆盖陆海空天，创14所历年参展新高。
技术优势：14所拥有全谱系雷达技术，量子雷达技术领先全球。
军民融合：将军用技术应用于民用领域，提升公共安全和气象服务能力。
产品亮点：
- “广角”解决方案
- “丝路眼”预警雷达
- 量子雷达
- “蜘蛛网”反无人机系统
- “问天一号”天气雷达
风险提示：
- 资产注入进度不及预期
- 雷达订单恢复不及预期

财务数据概览

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	1258	1154	1249	1538	1833
净利润（亿元）	228	169	146	196	256
毛利率（%）	34.19%	30.38%	25.78%	26.81%	28.92%
净利率（%）	18.15%	14.67%	11.67%	12.74%	13.94%
ROE（%）	13.53%	9.47%	7.18%	9.06%	10.96%
P/E	26.92	37.69	56.30	41.90	32.11
P/B	3.74	3.53	4.04	3.80	3.52
EV/EBITDA	18.02	22.78	36.98	29.26	22.30

财务分析要点

营业收入增长：2016年增长15.22%，2017年下降8.24%，2018年增长8.23%，2019年增长23.07%，2020年增长19.23%。
营业利润增长：2016年增长24.20%，2017年下降25.99%，2018年下降5.49%，2019年增长34.34%，2020年增长30.47%。
净利润增长：2016年增长22.27%，2017年下降25.84%，2018年下降13.91%，2019年增长34.36%，2020年增长30.49%。
资产负债率：逐年上升，从2016年的31%增长至2020年的42%。
流动比率：从3.08下降至2.31，显示短期偿债能力有所减弱。
速动比率：从1.85下降至1.34，速动资产对流动负债的覆盖能力下降。
总资产周转率：从0.59上升至0.49，资产使用效率有所下降。
应收账款周转率：从3下降至2，应收账款回收效率降低。
应付账款周转率：从4.14下降至2.23，应付账款周转速度减缓。
每股收益（最新摊薄）：从0.49下降至0.23，再回升至0.31和0.41。