国睿科技重组再分析总结
核心内容
国睿科技（600562）计划通过发行股份及支付现金的方式，收购14所持有的国睿防务100%股权、国睿集团等持有的国睿信维95%股权，以及国睿集团、睿弘毅持有的国睿安泰信59%股权，合计预估作价68.56亿元。此次重组将显著增强公司的资产规模和盈利能力，拓展其雷达、工业软件及电子信息测试保障设备等业务领域。
主要观点
- 资产注入规模大：注入资产总额为68.56亿元，是国睿科技资产总额的2.5倍，是其净资产的3.8倍。
- 盈利能力优秀：三家公司2017年净利润总额达4.68亿元，预计2019年归母净利润为3.48亿元，2020年为2.56亿元，2021年净利润增速有望达到18.6%。
- 业务拓展与协同效应：注入资产将帮助国睿科技拓展雷达产品线、工业软件业务和电子信息测试保障设备业务，形成规模效应与协同效应。
- 提升核心竞争力：通过整合14所智能制造板块优质资产，公司有望在电子领域和信息化、智能化方向形成智能制造解决方案能力，推动优势产业集聚发展。
- EPS显著增厚：预计2018年备考EPS为0.36元，较注入前的0.23元增厚57%。
- 投资评级：公司维持“强烈推荐”投资评级，对应PE为37倍。
关键信息
注入资产概况
| 公司名称 |
业务范围 |
注入资产规模（万元） |
| 国睿防务 |
雷达产品研制、生产、销售与服务 |
685,555.23 |
| 国睿信维 |
工业软件研发、销售及服务 |
229,835.87 |
| 国睿安泰信 |
电子信息产品测试与综合保障设备 |
100% |
注入资产与国睿科技对比
| 项目 |
注入资产 |
国睿科技 |
财务指标占比 |
| 资产总额 |
685,555.23 |
268,780.63 |
255.06% |
| 净资产 |
685,555.23 |
178,872.17 |
383.27% |
| 营业收入 |
229,835.87 |
115,444.82 |
199.09% |
未来盈利预测（亿元）
| 年份 |
归母净利润（注入前） |
归母净利润（注入后） |
EPS（注入后） |
| 2018 |
1.46 |
4.76 |
0.36 |
| 2019 |
1.96 |
5.45 |
0.41 |
| 2020 |
2.56 |
6.53 |
0.49 |
PE与估值比率（倍）
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
| P/E |
37 |
32 |
27 |
| P/B |
4.04 |
3.80 |
3.52 |
| EV/EBITDA |
36.98 |
29.26 |
22.30 |
优质资产注入潜力
14所体内优质资产
| 企业名称 |
注册资本（万元） |
直接持股比例 |
主营业务 |
| 南京洛普科技有限公司 |
3,500.00 |
100% |
道路交通系统集成及设备研发 |
| 南京轨道交通系统工程有限公司 |
40,000.00 |
44.64% |
轨道交通工程总承包与运营管理 |
| 中电科技扬州宝军电子有限公司 |
10,000.00 |
51% |
询问机、电子对抗设备及北斗导航设备研制和销售 |
| 青岛国睿海洋电子科技发展有限公司 |
15,000.00 |
100% |
海洋电子信息技术及装备服务 |
| 北京国睿中数科技股份有限公司 |
5,000.00 |
40.00% |
数字集成电路研发与销售 |
国睿集团内优质资产
| 企业名称 |
注册资本（万元） |
直接持股比例 |
主营业务 |
| 中电科技（南京）电子信息发展有限公司 |
6,000.00 |
75.00% |
电子信息物流服务及供应链解决方案 |
| 南京美辰微电子有限公司 |
1,100.00 |
41.00% |
高端射频模拟芯片和光通信芯片研发 |
| 南京物联网应用研究院有限公司 |
1,000.00 |
36.00% |
物联网相关机电设备设计、开发与技术服务 |
风险提示
结论
此次重组标志着国睿科技首次大规模收购大股东资产，具有战略意义。注入资产将显著提升公司资产规模、盈利能力及业务多样性，有助于公司形成智能制造解决方案能力，推动其国际化发展，提升综合实力和核心竞争力。公司维持“强烈推荐”投资评级，未来三年EPS有望稳步增长，对应PE逐步下降，估值趋于合理。
