> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 长白山（603099）总结 ## 核心内容 长白山作为一家以旅游业务为核心的上市公司，2026年第一季度实现营业收入1.56亿元，同比增长21.37%；归母净利润809.6万元，同比增长84.23%。公司业绩表现亮眼，尤其是利润端增速显著高于收入端，反映出旅游业务的经营杠杆效应。此外，公司经营性现金流净额达1032.3万元，同比大幅增长3571.03%，盈利质量较高。 ## 客流增长情况 - **2026Q1累计接待游客**：58.03万人次，同比增长21.63%，与营收增速基本匹配。 - **月度客流变化**： - 1月：同比下降8.0% - 2月：同比增长64.2% - 3月：同比增长44.2% - **4月客流增长**：通过免门票活动实现同比增长53.2%，截至4月末累计客流达65.07万人次，同比增长24.45%。 - **全年趋势**：公司持续优化景区布局，推动客流稳步增长，尤其在暑期表现出强劲增长势头。 ## 财务表现 ### 盈利预测（单位：亿元） | 年份 | 营业收入 | 归母净利 | 净利润增长率 | |------|----------|----------|--------------| | 2025A | 7.88 | 1.29 | -10.33% | | 2026E | 9.13 | 1.73 | 33.67% | | 2027E | 10.51 | 2.08 | 20.32% | | 2028E | 11.90 | 2.37 | 13.84% | ### 财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 41.67% | 37.47% | 40.55% | 41.25% | 42.10% | | 销售净利率 | 19.41% | 16.42% | 18.93% | 19.80% | 19.90% | | PE（市盈率） | 67.52 | 75.30 | 56.33 | 46.82 | 41.13 | | PB（市净率） | 8.38 | 6.51 | 6.06 | 5.56 | 5.09 | | PS（市销率） | 13.10 | 12.36 | 10.66 | 9.27 | 8.19 | | EV/EBITDA | 39.17 | 45.10 | 28.61 | 23.96 | 20.66 | ## 投资建议 - **评级**：买入 - **理由**：公司受益于外部交通改善及景区内部扩容带来的客流增长，盈利能力和现金流表现良好，未来三年净利润有望持续增长，对应PE分别为56X、47X和41X，估值逐步下降，投资价值提升。 ## 风险提示 1. **天气及自然灾害风险**：可能影响景区开放及游客数量。 2. **市场竞争加剧**：景区同质化竞争可能压缩利润空间。 3. **项目推进不及预期**：景区扩容或基础设施建设进度可能影响业绩增长。 4. **成本上涨风险**：人力、原材料、能源成本持续上涨可能侵蚀利润。 ## 股票数据 - **总股本/流通股本**：2.72亿股 - **总市值/流通市值**：97.39亿元 - **12个月内最高/最低价**：60.33元 / 31.5元 ## 分析师信息 - **分析师**：王湛 - **邮箱**：wangzhan@tpyzq.com - **登记编号**：S1190517100003 ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； - **中性**：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； - **看淡**：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 ### 公司评级 - **买入**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； - **增持**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间； - **持有**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； - **减持**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； - **卖出**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 ## 公司背景 长白山位于中国吉林省，是著名的旅游目的地，拥有丰富的自然资源和文化遗产。公司专注于景区运营及相关旅游服务，近年来在景区管理和游客体验方面持续优化，推动业绩增长。 ## 附注 - **资料来源**：携宁、太平洋证券 - **免责声明**：本报告为太平洋证券签约客户专属研究产品，不构成对任何机构和个人的投资建议。使用本报告即视为同意免责声明内容。