20211127-天风证券-城投债利差_城投债_各等级利差整体上行_15页_1mb

城投债利差变化分析总结

核心内容

本报告分析了2021年11月26日全国及各省、地级市城投债信用利差的变化情况。整体来看，全国城投债信用利差为159.04bp，较11月19日上行5.82bp。各等级城投债利差均呈现上行趋势，其中AA级利差上行幅度最大，为7.19bp。

主要观点

• 全国整体趋势：城投债整体利差上行，显示市场对城投债的信用风险评估有所上升。
• 评级差异：AAA、AA+、AA级城投债利差分别为87.68bp、132.57bp、336.24bp，分别上行4.78bp、4.35bp、7.19bp。
• 省份利差梯队：全国城投债信用利差分为五个梯队，各梯队之间存在显著差异，其中贵州、辽宁处于第一梯队，浙江、福建、广东、西藏、上海处于第五梯队。

关键信息

分省份信用利差情况

第一梯队（400bp以上）

• 贵州：信用利差635.79bp，上行8.56bp，AAA、AA+、AA级分别上行2.57bp、6.01bp、18.98bp。
• 辽宁：信用利差442.37bp，下行9.37bp，AAA级上行3.31bp，AA+级下行37.69bp，AA级上行2.92bp。

第二梯队（300-400bp）

• 青海：信用利差395.68bp，上行0.44bp，AA+级上行0.44bp。
• 云南：信用利差390.47bp，上行6.31bp，AAA、AA+、AA级分别上行6.66bp、5.60bp、3.72bp。
• 天津：信用利差344.26bp，上行6.89bp，AAA级上行7.43bp，AA+级上行4.83bp。
• 黑龙江：信用利差331.37bp，上行0.59bp，AA+级上行11.77bp，AA级下行7.80bp。

第三梯队（200-300bp）

• 山西：信用利差283.94bp，上行9.71bp，AAA级上行5.53bp，AA+级下行7.92bp，AA级上行2.57bp。
• 广西：信用利差256.19bp，上行8.58bp，AAA级上行3.23bp，AA+级上行20.59bp，AA级下行12.67bp。
• 内蒙古：信用利差238.12bp，上行3.65bp，AAA、AA+、AA级分别上行4.69bp、4.10bp、2.03bp。
• 湖南：信用利差230.88bp，上行3.15bp，AAA、AA+、AA级分别上行3.07bp、11.10bp、2.11bp。
• 吉林：信用利差221.90bp，上行3.98bp，AAA、AA+、AA级分别上行2.97bp、8.69bp、3.59bp。
• 宁夏：信用利差213.01bp，上行2.20bp，AAA级上行0.86bp，AA+级上行3.55bp。

第四梯队（100-200bp）

• 新疆：信用利差199.45bp，上行2.96bp，AAA、AA+、AA级分别上行2.64bp、3.23bp、2.30bp。
• 重庆：信用利差167.01bp，上行4.51bp，AAA、AA+、AA级分别上行2.96bp、3.92bp、7.82bp。
• 陕西：信用利差161.42bp，上行4.57bp，AAA、AA+、AA级分别上行7.39bp、5.17bp、3.69bp。
• 甘肃：信用利差157.99bp，下行6.28bp，AAA级上行3.46bp，AA+级上行17.71bp。
• 山东：信用利差156.23bp，上行7.08bp，AAA、AA+、AA级分别上行2.37bp、5.41bp、9.10bp。
• 河南：信用利差138.02bp，上行4.49bp，AAA、AA+、AA级分别上行3.91bp、4.84bp、7.72bp。
• 江西：信用利差134.34bp，上行5.82bp，AAA、AA+、AA级分别上行6.22bp、6.92bp、3.48bp。
• 河北：信用利差129.74bp，下行32.90bp，AAA、AA+、AA级分别上行3.49bp、1.88bp、3.13bp。
• 湖北：信用利差126.37bp，上行1.27bp，AAA、AA+、AA级分别上行2.28bp、3.14bp、3.91bp。
• 安徽：信用利差124.52bp，上行4.74bp，AAA、AA+、AA级分别上行6.33bp、8.17bp、3.52bp。
• 江苏：信用利差114.99bp，上行1.34bp，AAA、AA+、AA级分别上行2.96bp、1.48bp、5.12bp。
• 北京：信用利差100.62bp，上行16.46bp，AAA、AA+、AA级分别上行18.84bp、1.71bp、3.62bp。

第五梯队（100bp以下）

• 浙江：信用利差76.67bp，上行2.34bp，AAA、AA+、AA级分别上行3.16bp、2.39bp、1.49bp。
• 福建：信用利差69.76bp，上行3.70bp，AAA、AA+、AA级分别上行3.02bp、4.13bp、2.19bp。
• 广东：信用利差55.10bp，上行1.80bp，AAA、AA+、AA级分别上行1.29bp、3.12bp、4.22bp。
• 西藏：信用利差51.77bp，上行0.03bp，AA+级上行0.03bp。
• 上海：信用利差49.02bp，上行4.79bp，AAA、AA+、AA级分别上行2.84bp、2.02bp、3.18bp。

分地级市信用利差变动情况

• 利差上行幅度最大地级市TOP10：

  1. 宜宾市（四川）：上行85.07bp
  2. 安顺市（贵州）：上行60.47bp
  3. 新余市（江西）：上行58.52bp
  4. 南宁市（广西）：上行45.33bp
  5. 黔西南州（贵州）：上行35.20bp
  6. 潼南区（重庆）：上行29.32bp
  7. 文山州（云南）：上行25.85bp
  8. 淮北市（安徽）：上行23.95bp
  9. 遵义市（贵州）：上行20.91bp
  10. 兰州市（甘肃）：上行17.71bp

• 利差下行幅度最大地级市TOP10：

  1. 衢州市（浙江）：下行85.01bp
  2. 石家庄市（河北）：下行50.07bp
  3. 内江市（四川）：下行37.40bp
  4. 大连市（辽宁）：下行24.16bp
  5. 吉安市（江西）：下行20.60bp
  6. 双鸭山市（黑龙江）：下行16.01bp
  7. 德州市（山东）：下行8.77bp
  8. 武汉市（湖北）：下行8.10bp
  9. 徐州市（江苏）：下行6.92bp
  10. 綦江区（重庆）：下行4.11bp

风险提示

本报告仅用于市场情况监控，不构成投资建议。投资者在进行投资决策时，应结合自身风险承受能力和投资目标，进行独立分析与评估。