20160802-渤海证券-新宝股份-002705.SZ-调研报告_品类延伸_结构改善_11页_644kb

新宝股份（002705）调研报告总结

公司概况

新宝股份是一家深耕小家电行业的公司，其产品线涵盖咖啡机、热水壶、打蛋机、搅拌机等，其中烘焙类电器产品为主要贡献品类。公司当前市场占有率不足15%，在行业集中度提升和客户供货比例提升方面仍有较大发展空间。

行业背景与公司机遇

行业集中度提升

小家电行业整体集中度较低，市场存在整合空间。新宝股份作为行业参与者，有望通过提升市场份额获得增长机会。

客户供货比例提升

公司目前在客户中的供货比例较小，未来可通过扩大已有客户采购规模，进一步提升其在客户供应链中的地位。

产品结构与品类延伸

品类拓展

公司近年来积极拓展产品线，新增了家居护理电器、婴儿电器、健康美容电器等多个品类，推动产品结构优化。

研发能力

公司拥有约2000名研发技术人员，分为原创研究及改新研究两部分。产品自主研发率高，新品推出速度快，高毛利新品占比提升，有助于提高整体毛利率水平。

毛利率提升空间

随着高毛利新品占比增加，公司毛利率存在进一步提升的潜力。

国内市场拓展

渠道布局

公司内销市场以电商为主，占比约60%，电视购物与团体采购合计占40%。2015年内销市场营收增速达51%，显示公司在国内市场的快速扩张。

毛利率变化

由于电商渠道占比提升，公司内销市场的毛利率水平有所下滑，但整体仍保持增长趋势。

品牌战略

公司采用多元化的品牌策略，包括：

• 自主品牌 Donlim：主要通过线上渠道销售烘焙类电器产品。
• 代理海外品牌 MORPHY RICHARDS：负责该品牌在国内的销售，主要通过电商和微商等线上渠道。
• 注册新品牌 Barsetto：公司在海外注册的专业咖啡品牌，计划未来拓展至国内市场，如办公楼、写字楼及商场等。

生产效率提升与自动化改造

自动化项目

公司拟通过非公开发行股票募集3亿元资金用于自动化改造项目，涵盖厂房、车间改造、自动化设备购置、产品标准化设计升级及物流设施改造。

智能制造

项目实施后，公司将建设少人化、无人化的智能制造车间，以应对人力成本上升的压力，提高生产效率和产品质量。

当前自动化水平

目前公司在配件生产上的自动化率约为20%-30%，未来有望进一步提升。

盈利预测

预计公司未来三年营收与净利润将保持稳定增长，每股收益逐年提升。分析师维持“买入”投资评级，目标价格为20.00元。

财务指标分析

营收增长率

• 2016E：12.00%
• 2017E：15.00%
• 2018E：15.00%

EBIT增长率

• 2016E：23.51%
• 2017E：24.81%
• 2018E：22.09%

净利润增长率

• 2016E：31.23%
• 2017E：26.28%
• 2018E：20.96%

毛利率提升

• 2016E：18.90%
• 2017E：19.40%
• 2018E：19.70%

ROE与ROIC

• ROE：10.50%（2016E）、12.23%（2017E）、13.52%（2018E）
• ROIC：20.08%（2016E）、23.65%（2017E）、26.15%（2018E）

估值倍数

• PE：24.2（2016E）、19.1（2017E）、15.8（2018E）
• P/S：1.3（2016E）、1.1（2017E）、1.0（2018E）
• P/B：2.5（2016E）、2.3（2017E）、2.1（2018E）
• EV/EBITDA：10.1（2016E）、8.2（2017E）、6.7（2018E）

股息收益率

• 2016E：1.50%
• 2017E：1.90%
• 2018E：2.30%

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 海外订单大幅下滑
• 国内市场拓展不力
• 非公开发行股票存在不确定性

投资评级说明

总结

新宝股份通过品类延伸、产品结构优化及自动化改造，不断提升盈利能力与市场竞争力。在行业集中度提升与客户供货比例增加的背景下，公司有望实现持续增长。内销市场拓展迅速，电商渠道成为主要增长点。同时，公司积极布局自主品牌与海外品牌代理，推动多元化发展。财务指标显示公司盈利能力和估值水平持续改善，分析师维持“买入”评级，目标价为20.00元。