20170109-华创证券-债券利率债周报_资金扰动不可忽视_汇率压力仍需警惕_12页_1mb

债券周报总结

核心内容概述

本报告为华创债券2017年1月9日发布的利率债周报，重点分析了当前债券市场的资金面变化、宏观经济基本面、汇率波动及国债期货走势，对市场参与者提出投资建议。

主要观点

1. 利率债市场展望

• 债券市场持续承压，资金面波动加剧。
• 央行继续执行去杠杆政策，引导资金脱虚向实。
• 建议机构保持谨慎，不要轻言抄底。

2. 宏观经济基本面

• 12月宏观数据整体平稳，对债券市场影响有限。
• 工业增加值预计小幅回落至6.1%，社零增速回落至10.6%。
• 投资累计增速保持8.3%，出口同比小幅回落至1.5%，进口回落至9.5%。
• CPI同比维持2.2%水平，PPI同比升至4.8%，需关注PPI向CPI的传导效应。
• 金融数据方面，新增信贷预计为7000亿元，社融规模1.2万亿元，M2增速回落至11.3%。

3. 资金面分析

• 央行维持“量的走廊”策略，持续回收流动性。
• 春节前资金缺口较大，资金面波动将加剧。
• 资金利率中枢上升，机构资金成本提高。
• 央行通过公开市场操作、缩短放长策略及流动性紧张等因素，推动资金成本多轮上升。

4. 汇率与海外市场

• 外汇储备连续6个月下降，余额为3.01万亿美元。
• 人民币贬值压力持续，央行加大对外汇市场的干预。
• 美联储加息预期增强，美元指数有望走强，人民币承压。
• 离岸人民币阶段性反弹，但未改变贬值预期。

5. 国债期货走势

• 1706-1703合约价差仍有下降空间。
• 当季合约空头移仓尚未结束，短期空头主导市场。
• 若收益率下行，次季合约表现将优于当季，价差回升；若收益率继续上行，价差下降。
• 建议短期多1703、空1706。

关键信息

市场回顾

• 上周资金面宽松，但央行持续回收流动性。
• 利率债收益率全线上行，国债上行幅度大于信用债。

宏观数据预测

资金面变化

• 央行通过逆回购操作回收流动性5950亿元。
• 春节前居民取现规模约2万亿，外汇占款下降约4000亿，MLF及逆回购到期规模约1.0855万亿。
• 资金利率中枢稳定在2.4%左右，较上半年上升15BP。

汇率与外储

• 外汇储备连续6个月下降，全年下降3198亿美元。
• 央行加大外汇市场干预，但人民币贬值预期未改变。
• 美联储加息及美国经济回暖对美元指数形成支撑，人民币承压。

国债期货策略

• 1706-1703合约价差预计继续下降。
• 次季合约持仓量将超过当季，成为新主力合约。
• 建议短期多1703、空1706。

分析师与联系人信息

• 证券分析师：齐晟（执业编号：S0360515070003，电话：010-66500862，邮箱：qisheng@hcyjs.com）
• 联系人：周冠南（电话：010-66500918，邮箱：zhouguannan@hcyjs.com）

分析师团队介绍

• 首席分析师：屈庆（上海交通大学经济学硕士，曾任职于道琼斯、申万宏源、中信证券）
• 高级分析师：齐晟、汤雅文
• 分析师：李俊江、周冠南
• 助理分析师：吉灵浩、陈宇、王文欢

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在-10%—10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%—5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%以上。

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