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利率信用分化：2017年1月1日-1月8日债券市场周报总结

核心内容概述

2017年1月第一周，中国债券市场呈现利率债和信用债走势分化。利率债收益率震荡上行，信用债收益率继续下行但幅度减弱。人民币汇率受政策影响企稳，外储守住3万亿美元关口。美国经济数据与政策亦对全球市场产生影响，包括非农数据不及预期但薪资增长强劲，美联储加息预期升温，美元走强。

主要观点

1. 债券市场走势分化

• 利率债：收益率震荡上行，10年期国债收益率冲高回落，最终收于3.20%；国开债收益率上行最多，非国开金融债收益率分化。
• 信用债：收益率全线下行，短端品种下行幅度高于中长端，中低评级债券下行幅度不输高等级，但产业债和中票高等级下行更多。
• 国债期货：整体下跌为主，5年期TF1703合约微涨0.08%，10年期T1703合约下跌0.09%。
• 可转债：首周开门红，上证转债周涨0.77%，中证转债涨0.83%，深证转债涨1.01%。顺昌转债涨幅最大，为3.45%；仅两转债收跌。

2. 外储与汇率压力

• 2016年12月外汇储备为30105.2亿美元，环比下降410.8亿美元，降幅为1.3%，但守住3万亿美元关口。
• 人民币汇率受央行打击离岸市场空头投机政策影响，短期贬值压力有所缓解，但整体仍面临贬值压力。

3. 资金利率变化

• 央行在2017年工作会议上强调货币政策稳健中性，调节流动性闸门，资金市场单周净回笼超5000亿。
• 公开市场操作以净回笼为主，逆回购加权平均利率上升，MLF加权平均利率也有所上升，资金成本抬升。

4. 信用风险

• 东北特钢被指定重整管理人，国裕物流、春和集团、北京信威、云天化、珠海中富等企业出现信用风险。
• 侨兴债剩余8亿元本息即将到期，仍未偿还。
• 本周仅有一家信用债主体评级调高，无评级调低。

关键信息

一级市场发行情况

• 本周发行各类债券2096.7亿元，较前一周减少760.29亿元。
• 下周预计发行670.33亿元债券，主要以公司债、中票、短融为主。
• 发行规模较小，利率债为主，同业存单大幅缩减。

二级市场表现

• 利率债收益率震荡上行，10年期国债活跃券收益率最高上行9.5bp，国开债收益率上行4bp。
• 信用债收益率全线下行，公司债、中票、短融超短融下行幅度较大，短端品种下行幅度明显高于中长端。
• 15国债10因个人投资者交易异常触发盘中临时停牌，后恢复交易。

国债期货

• 5年期TF1703合约报99.435元，涨0.08%；10年期T1703合约报97.24元，跌0.09%。
• 本周国债期货整体震荡下跌，市场情绪胶着，投机盘和套保盘并存。

可转债市场

• 本周可转债市场整体上涨，顺昌转债涨幅最大。
• 可交换债涨跌各半，部分个券受新能源汽车、锂电池行业利好推动。
• 电气转债继续停牌，市场关注度有所下降。

市场展望

• 市场对债市尚未形成一致性预期，仍有调整压力。
• 人民币汇率企稳，但贬值压力依然较大。
• 信用债市场需关注发债企业业绩披露及评级调整动态。
• 央行货币政策中性，流动性偏紧，资金成本抬升仍需关注。