20170109-兴业研究-人民币汇率周报_年初再现空头狙击战_14页_1mb

人民币汇率波动分析总结

核心内容

2017年初，人民币汇率经历了一轮显著波动，表现为境内外人民币价格倒挂，CNH（离岸人民币）大幅升值，带动CNY（境内人民币）也有所上涨，但周五因境内购汇盘回吐部分涨幅，导致倒挂收窄。这一波动主要由离岸流动性收紧引发，空头成本上升，部分头寸转向，叠加美元指数回调，打破了年初人民币贬值预期。

主要观点

• 市场走势

  • 2017年1月4日至5日，离岸人民币CNH相对美元升值近900pips，最高突破6.79，带动境内人民币CNY升值至6.87。
  • 周五CNH小幅回调，但整体仍维持升值趋势。
  • 欧元、英镑、日元兑人民币均有所升值，汇率弹性有所显现。

• 政策背景

  • 央行和外管局加强跨境交易监管，提高大额现金交易和跨境转账报告标准，防范“蚂蚁搬家”式套汇行为。
  • 个人购汇用途进一步明确，不得用于境外购房、证券投资等未开放项目。
  • 外管局强调资本管制措施，以保障外汇储备安全和稳定。

• 外储与国际收支

  • 截至2016年12月31日，我国外汇储备规模为30105.17亿美元，较11月底下降1.3%。
  • 2016年第三季度经常账户顺差扩大，非储备性金融账户逆差收窄，国际收支状况持续改善。
  • 外债规模稳步回升，反映我国外债去杠杆进程趋于稳定。

• 后市展望

  • 短期内，境内外人民币价格倒挂可能促使CNY升值，但升值速度和幅度受限于境内资金池较大及实需购汇盘锁汇行为。
  • 春节前人民币汇率将维持相对稳定。
  • 人民币走势仍受美元指数影响，上半年美元指数回调可能带来升值动力，但需关注汇率弹性。
  • 预计2017年人民币将呈现双向波动，波动幅度较2016年有所扩大。

关键信息

• 离岸流动性收紧：导致CNH做空成本上升，空头反转，引发CNH大幅升值。
• 空头爆仓效应：因做空成本提高，部分空头头寸转向，推动CNH快速上涨。
• 政策监管加强：包括大额交易报告标准调整、购汇用途限制、违规行为重罚等。
• 外储与资本流动：外储规模下降主要受央行稳定汇率操作影响，外债规模回升显示去杠杆进程趋于稳定。
• 汇率弹性：人民币在2017年可能呈现更大的双向波动，尤其在美元指数回调时可能获得升值空间。
• 支撑位关注：USDCNY关注60日支撑位，USDCNH关注120日支撑位。

数据与图表

• 图表1：USDCNH分时图，显示CNH走势。
• 图表2：USDCNY分时图，反映境内人民币走势。
• 图表3：隔夜CNH HIBOR与USDCNH走势对比，显示流动性变化。
• 图表4：美元指数与USDCNH走势，反映美元回调对人民币的影响。
• 图表5：一周数据回顾，包含汇率、价差、掉期等关键指标。
• 图表6-7：欧元、英镑、日元兑人民币走势。
• 图表9-10：境内外即期价差、远期价差、掉期市场追踪。
• 图表12-14：人民币指数、美元指数、掉期曲线及远期曲线。
• 图表15-16：主要经济体主权CDS利差与人民币掉期、远期曲线。
• 图表17：2017年1月数据与事件回顾，包括购汇额度恢复、PMI数据、外储数据等。
• 图表18：USDCNY与USDCNH日线图，用于技术分析。

结论

2017年初人民币汇率波动显著，主要受离岸流动性收紧和美元指数回调影响，推动CNH大幅升值，带动CNY同步上涨。政策层面加强了对跨境交易的监管，打击套汇行为，维护外汇市场稳定。外储规模下降与外债回升表明我国资本流动管理逐步趋稳。未来人民币汇率将更多受到美元走势影响，预计2017年将呈现更大的双向波动，市场需关注政策变化和美元指数的走势。