20210608-一德期货-5月债市托管数据点评_5月利率债颇受青睐_警惕6月宏观组合头寸调整_5页_913kb

一德期货研究报告总结

一、全市场托管数据变化

5月全市场债券托管量为106.13万亿元，环比增加1.02万亿元。其中，中债登托管量79.71万亿元（+0.91万亿），上清所托管量26.42万亿元（+0.11万亿）。

• 杠杆率：由于中债登不再发布质押式回购余额数据，通过质押式回购成交额来衡量。5月日均成交额为3.95万亿元，环比仅增加800亿元，仍低于4万亿元，表明机构加杠杆意愿较低。
• 流动性：5月虽为缴税大月，但地方债发行节奏偏慢，流动性缺口不大，资金面总体宽松。

二、主要券种托管量变化

利率债

• 5月利率债托管量环比增加9021亿元，较上月增加4804亿元，增幅显著。
• 国债：商业银行和证券公司为主要增持者，分别增持1275亿元和384亿元；广义基金减持227亿元。
• 政金债：广义基金和商业银行为主要增持者，分别增持1291亿元和677亿元；保险机构减持11亿元。
• 地方债：商业银行增持3436亿元，保险机构、广义基金、证券公司和境外机构也均有不同程度增持。

信用债

• 5月信用债托管量环比增加635亿元，但发行量环比下降5013亿元。
• 企业债、中票、短融和超短融均遭减持，其中广义基金减持企业债213亿元，商业银行减持中票、短融和超短融共计1433亿元。

同业存单

• 同业存单托管量环比增加2050亿元，但发行量环比减少2396亿元。
• 广义基金增持1255亿元，商业银行减持808亿元，显示市场风险偏好不高。

三、各机构托管量变化

商业银行

• 增持国债1275亿元、地方债3436亿元、政金债678亿元。
• 减持同业存单、企业债、中票、短融和超短融共计808+34+538+895 = 2275亿元。

保险机构

• 增持地方债648亿元、国债15亿元、同业存单28亿元。
• 减持政金债11亿元、企业债10亿元、中票32亿元、短融和超短融3亿元。

广义基金

• 增持政金债1291亿元、地方债563亿元、同业存单1255亿元。
• 减持国债228亿元、企业债214亿元、短融和超短融89亿元。

证券公司

• 增持国债384亿元、地方债448亿元、同业存单56亿元、企业债19亿元。
• 减持中票22亿元、短融和超短融9亿元。

境外机构

• 增持国债258亿元、同业存单198亿元、政金债73亿元。
• 5月31日央行上调外汇准备金后，人民币兑美元升值放缓，显示外资配债可能受外部因素影响。

四、后市展望

资金面

• 5月资金面宽松，但机构加杠杆意愿有限，可能出于对地方债供给压力的担忧。
• 6月财政支出增加，7月节日前政策维稳需求，资金面或有波动，但利率上行空间有限。

市场趋势

• 基本面无明显利空，债市预计维持震荡格局。
• 外部市场冲击需警惕，尤其是美联储可能逐步释放削减购债计划，美元反弹可能影响外资配债节奏，进而削弱A债上涨动能。

五、关键信息

• 利率债受青睐：5月利率债托管量大幅上升，机构普遍增持。
• 信用债配置减少：信用债托管量小幅上升，但发行量下降，机构减持明显。
• 同业存单表现：虽托管量上升，但发行量下降，显示市场对流动性工具的需求与供给不匹配。
• 外资动态：人民币升值放缓，可能影响外资配置节奏，需关注美元走势。
• 机构策略分化：商业银行、保险机构、广义基金、证券公司等在利率债和信用债配置上呈现不同偏好。

六、免责声明

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