20180531-东吴证券-月度策略及金股组合_震荡反复_积蓄力量_16页_1mb

东吴证券月度策略及金股组合总结

核心内容概述

东吴证券于2018年5月31日发布的月度策略报告指出，市场进入震荡反复阶段，需积蓄力量。在宏观层面，CPI走势受供给侧影响，食品和原油价格是关键变量；社融信贷延续紧信用趋势，企业融资难度上升，但定向降准或缓解小微企业压力。经济存在错峰效应，工业生产在3、4月出现反弹，但需求端表现疲软，证伪“小阳春”预期。

主要观点

宏观分析

• 物价：CPI走势主要由供给侧决定，食品和原油是关键变量，两者价格走势出现分化。
• 社融信贷：企业贷款“量减价升”，融资难度增加，预计4月底定向降准将对小微企业有所帮助。
• 经济：供给端响应滞后，3、4月工业生产出现错峰效应；地产和基建投资增速放缓，制造业投资回暖但持续性待观察；消费和出口增速下滑，外需贡献减弱。

策略分析

• 市场不确定性增加，但A股估值处于历史低位，经济仍具韧性。
• 6月策略为“震荡反复，积蓄力量”，建议关注防御性较强的经济后周期行业（如纺服、食品饮料、医药）。
• 成长板块（如新能源汽车、半导体、消费电子）有望在未来重新演绎行情，建议耐心布局。

关键信息

本月十大金股推荐

各金股分析

东方财富

• 投资建议：证券业务成为核心利润来源，市占率提升快，具备流量和成本优势。
• 关键假设：证券市场企稳回升，客户流量价值逐步变现。
• 有别于大众的认识：公司是创业板龙头，估值有溢价，未来有望成为券商零售业务龙头。
• 风险提示：监管趋严、交投活跃度下降。

富安娜

• 投资建议：家纺业务增长显著，美家家居业务有序推进。
• 关键假设：拓店计划推进，产品梯队已建立。
• 有别于大众的认识：二三线城市消费升级力度强，公司布局显著。
• 风险提示：美家业务拓展不及预期，家纺销售不及预期。

美克家居

• 投资建议：多品牌战略推进，业绩增长明确。
• 关键假设：轻烃项目投产、煤气化技术突破。
• 有别于大众的认识：技术优势显著，未来成长空间大。
• 风险提示：项目投产不达预期，技术运行不达预期。

腾邦国际

• 投资建议：出境游业务转型，与艾菲航空深度合作。
• 关键假设：出境游业务落地，俄罗斯市场拓展顺利。
• 有别于大众的认识：大交通优势明显，有望成为行业龙头。
• 风险提示：业务拓展不达预期，行业增速不及预期。

晶盛机电

• 投资建议：光伏和半导体设备受益，订单充足。
• 关键假设：单晶设备渗透率提升，技术突破带来增长。
• 有别于大众的认识：短期受益光伏回暖，长期受益半导体国产化。
• 风险提示：订单不及预期，技术进展不达预期。

汇川技术

• 投资建议：智能制造和电动车电控业务双轮驱动。
• 关键假设：汽车电子业务突破，通用自动化行业持续高景气。
• 有别于大众的认识：有望成为全球前三新能源汽车电控供应商。
• 风险提示：宏观经济波动，电动车政策波动。

新奥股份

• 投资建议：清洁能源业务增长显著，技术优势明显。
• 关键假设：轻烃项目投产、煤气化技术突破。
• 有别于大众的认识：加氢气化技术具战略意义，油价和煤价中期上行。
• 风险提示：大宗商品价格下跌，Santos减值风险。

分众传媒

• 投资建议：一季度业绩超预期，回购计划彰显信心。
• 关键假设：广告行业景气度回升，阿里和腾讯不进入该行业。
• 有别于大众的认识：护城河深厚，业绩增长确定性高。
• 风险提示：解禁压力，广告主预算缩减，竞争格局恶化。

天通股份

• 投资建议：高端磁材和蓝宝石晶体需求旺盛，设备国产化趋势明显。
• 关键假设：蓝宝石衬底产能释放，滤波器项目顺利推进。
• 有别于大众的认识：射频滤波器和半导体设备国产化程度低，公司有望受益。
• 风险提示：蓝宝石产能过剩，滤波器项目进展缓慢。

凯乐科技

• 投资建议：专网通信业务高增长，量子通信布局积极。
• 关键假设：专网通信订单符合预期，技术附加值提升。
• 有别于大众的认识：主要业务来自专网通信，业绩增长确定性强。
• 风险提示：专网通信订单不达预期，信息安全市场规模不达预期。

风险提示

• 中美贸易摩擦超预期；
• 实体经济增速低于预期；
• 各金股相关业务拓展不及预期；
• 大宗商品价格大幅波动；
• 证券行业监管趋严；
• 业绩增长不及预期。

估值与投资评级

• 东方财富：买入；
• 富安娜：买入；
• 美克家居：买入；
• 腾邦国际：买入；
• 晶盛机电：买入；
• 汇川技术：买入；
• 新奥股份：买入；
• 分众传媒：买入；
• 天通股份：买入；
• 凯乐科技：买入。

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