20220310-中国银河-A股策略报告_积蓄力量待时机_花明柳暗乘势起_37页_4mb

A股策略报告总结

核心内容

2022年年初以来，A股市场延续了2021年底的下跌趋势，截至2022年3月8日，上证指数、创业板指、沪深300分别下跌 $9.5%$、$22.3%$ 和 $13.7%$。市场整体表现弱势，但长期格局向好。海外方面，美联储加息预期已有所反映，对A股影响有限；国内经济底或将在年中到来，政策以稳为主，稳增长措施逐步见效。

主要观点

• 市场短期弱势，长期向好：A股市场虽短期受情绪和资金面影响偏弱，但随着经济逐步回暖和盈利回升，市场仍有向上空间。
• 政策与资金面支撑：稳增长政策持续推进，货币政策宽松，北向资金整体净流入，有助于市场稳定。
• 行业分化明显：金融、地产产业链表现较好，上游资源品受益于能源供需紧张，成长板块如电子、新能源产业链下跌明显，消费板块估值较低，具备反弹潜力。

关键信息

一、2022年A股市场回顾

• 整体表现：A股自2022年年初开始延续下跌趋势，主要指数跌幅较大。
• 行业表现：
  • 金融与地产产业链：表现较好，下跌幅度较小，受益于政策支持和估值优势。
  • 上游资源品：受益于全球能源供需偏紧，盈利确定性较强。
  • 成长板块：如电子、新能源、汽车、电力设备等跌幅较大，超15%。
  • 消费板块：如白酒、医疗服务、农林牧渔等跌幅中等，部分行业估值处于历史低位。

二、大势研判

（一）海外：关注美联储加息

• 历史数据显示，美联储加息周期对A股影响有限，主要受国内基本面和政策影响。
• 2022年3月美联储加息已预期，但A股已有所反映，情绪冲击不大。
• 海外宽松政策退出可能对A股造成一定影响，但北向资金仍维持净流入。

（二）国内宏观：经济底即将到来，政策面以稳为主

• 中国经济下行压力主要来自出口增速回落、消费疲软和房地产投资走低。
• 2022年出口同比增速整体平稳，疫情对消费冲击边际减弱。
• 投资端地产政策逐步调整，稳增长政策持续推出，经济有望在二季度逐步回升。

（三）资金：增量资金或环比趋紧，整体将维持净流入态势

• 新发基金数量下降，北向资金净流入。
• 资金供给总体平稳，但市场风格再均衡，赚钱效应下降。
• 资金需求端受IPO扩容和解禁股影响，但整体影响有限。

（四）盈利和估值：全A盈利处下行区间，估值泡沫有所消化

• 全A盈利逐步进入下行区间，但预计2022年下半年将企稳回升。
• A股整体估值处于历史较低水平，部分板块如电子、医药生物具备估值提升动力。
• 估值方面，部分行业如电力设备、食品饮料、汽车等处于较高历史分位。

三、2022年配置主线

1. 高端制造板块：如军工、新能源、半导体，具有长期成长性，可战略性布局。
2. 上游资源品板块：受益于全球能源供需紧张，盈利确定性较强。
3. 消费板块：如白酒、医疗服务、农林牧渔，具备防守性和反弹机会。
4. 金融板块：低估值且攻守兼备，具备配置价值。

四、风险提示

• 地缘政治冲突超预期的风险。
• 政策大幅收紧的风险。

行业比较

• 上游资源品：表现较好，盈利确定性高，如煤炭、有色金属。
• 中游制造：部分行业如机械设备、建筑装饰、国防军工表现尚可。
• 科技板块：如电子、医药生物，估值较低，具备反弹动力。
• 消费板块：如食品饮料、医药生物，估值处于历史低位。
• 成长板块：如新能源、半导体，面临较大压力。

行业数据概览

结论

尽管A股在2022年年初经历大幅下跌，但整体配置价值逐步显现。市场短期受情绪和资金面影响偏弱，但随着经济回暖和盈利回升，长期仍有上升空间。建议投资者关注高端制造、上游资源品、消费和金融板块，把握调整带来的布局机会，理性看待市场波动。