医药生物行业深度研究报告：2017年医药行业中报综述-20170904-华创证券-29页-1mb

医药生物行业2017年中报综述总结

核心内容

2017年上半年，中国医药生物行业整体保持稳定增长，规模以上企业实现主营营业收入1.53万亿元，同比增长12.39%；实现利润总额1687亿元，同比增长15.83%。医药工业上市公司实现主营业务收入5397亿元，利润总额603亿元，占规模以上企业的比重分别为35.2%和35.7%。尽管整体行业增速稳定，但不同子行业表现各异。

主要观点

1. 行业整体增长

   • 医药生物行业整体保持稳定增长，但增速低于2016年同期。
   • 医药工业规模以上企业营收和利润总额均实现双位数增长，但医药流通企业增速略高于行业平均水平。

2. 子行业变化趋势

   • 化药和中药：收入增速低于行业平均水平，但表现稳定，增速逐渐回升。
   • 疫苗行业：收入恢复增长显著，同比增长70%，批签发量接近2015年同期水平，HPV疫苗上市带来持续增长动力。
   • 医疗器械与商业服务：收入增速较高，集中在25%-30%之间，受益于政策推动和市场需求增长。

3. 政策影响逐渐显现

   • 分级诊疗、药品零加成、两票制、耗材阳光采购等政策逐步实施，对产业链中下游影响较大。
   • 医院利益格局发生变化，政策对医药产业的影响效果将在未来半年至一年内持续显现。
   • 政策利好优质临床用药企业、医院开源节流的商业模式、新型诊断技术及基层市场扩容领域。

关键信息

行业表现

• 2017年上半年，医药生物指数上涨0.75%，低于沪深300指数（7.64%）。
• 2017年二季度，医药生物指数下跌1.71%，在申万28个行业中排名第五。
• 基金对医药行业的持仓比例下降至9.33%，但仍保持相对稳定。

重点推荐公司

• 优质药品企业：现代制药、恩华药业、普利制药、上海医药
• 消费品类公司：广誉远、华润三九
• 商业模式和服务类公司：迪安诊断、爱尔眼科
• 先进诊断技术类公司：艾德生物、华大基因、贝瑞基因、透景生命

子行业分析

生物药

• 2017H1营业收入129.39亿元，同比增长19.27%；归母净利润45.08亿元，同比增长58.44%。
• 疫苗行业复苏明显，营收增长82.33%，净利润增长1247.55%。
• 血制品行业增速放缓，主要受供需失衡、渠道库存消化、销售费用率上升等因素影响。

化学制剂

• 2017H1营业收入866.6亿元，同比增长15.98%；扣非净利润95.2亿元，同比增长15.79%。
• 销售费用率上升，管理费用率略有增长，财务费用率上升。
• 招标降价、一致性评价、医保目录调整是主要影响因素，推荐关注恒瑞医药、恩华药业、丽珠集团、普利制药。

化学原料药

• 2017H1营业收入408.12亿元，同比增长12.58%；扣非净利润25.19亿元，同比增长0.18%。
• 主要受益于国内和国际市场的需求变化，重点关注金城医药、现代制药、联邦制药、东诚药业、健友股份等。

CMO（合同定制研发生产）

• 2017H1毛利率小幅上升，三项费用率整体上升，财务费用率显著上升。
• 推荐关注凯莱英、普洛药业等具备较强研发能力的公司。

中药

• 2017H1营业收入1159.91亿元，同比增长12.45%；归母净利润160.38亿元，同比增长16.60%。
• 中成药收入占比最大，但增速下滑；大健康消费品受益于消费升级，增速提升；中药饮片受原材料涨价影响，表现一般。

结论

医药生物行业在2017年上半年整体表现稳定，但受政策影响，部分子行业增速放缓。随着政策逐步落地，优质药品企业、创新诊断技术公司以及适应基层市场扩容的公司将迎来发展机遇。未来半年至一年内，行业增长动力将更多来源于政策带来的结构性变化和消费升级趋势。