2017-家用电器行业：估值修复预期强烈，大象终将起舞_5页-1mb

家电行业研究报告总结

核心内容

本报告为长江证券研究部发布的《这个时点我们如何看家电系列之九》，重点分析了家电板块在2014年12月的市场表现与估值情况，并对板块龙头的投资价值进行评估。

主要观点

• 市场表现不佳：尽管2014年三大白电企业业绩表现均好于年初预期，但家电板块整体表现较弱，年初至今上涨12.20%，跑输沪深300指数8.35个百分点。
• 估值逆市下行：家电板块整体估值较年初下滑19.29%，位列所有板块末位，其中空调子行业估值下滑幅度最大，达37.07%。
• 基本面未明显恶化：虽然家电板块基本面呈现前高后低的趋势，但总体表现仍优于年初预期。前期估值大幅回落已反映基本面向下预期，且地产负面情绪有所缓解。
• 政策利好驱动估值修复：央行近期推出的降息措施确认了无风险收益率下行趋势，利好高股息率、低估值的蓝筹股。家电板块尤其是龙头估值处于低位，预计在降息和年末估值切换的双重推动下，估值将出现修复。
• 推荐逻辑清晰：在资金面改善预期和地产信贷受益的背景下，家电板块后续走势较为乐观。白电龙头业绩增长确定性强，高股息率优势显著，建议以稳健为主基调配置，重点推荐格力电器、美的集团以及厨电板块的老板电器、华帝股份。

关键信息

行业与公司评级

• 行业评级：看好（相对表现优于市场）
• 公司评级：
  • 推荐：相对大盘涨幅大于10%
  • 谨慎推荐：相对大盘涨幅在5%~10%之间
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%
  • 无投资评级：无法获取必要资料或存在重大不确定性

投资建议

• 建议年内以稳健配置为主，关注白电龙头及厨电板块。
• 推荐公司包括：格力电器、美的集团、老板电器、华帝股份。

报告来源与联系方式

• 报告发布机构：长江证券研究部
• 联系人：
  • 周志德（主管）：电话 (8621) 68751807 / 13681960999，邮箱：zhouzd1@cjsc.com.cn
  • 甘露（副主管）：电话 (8621) 68751916 / 13701696936，邮箱：ganlu@cjsc.com.cn
  • 杨忠（华东区总经理）：电话 (8621) 68751003 / 18616605802，邮箱：yangzhong@cjsc.com.cn
  • 鞠雷（华南区总经理）：电话 (8621) 68751863 / 13817196202，邮箱：julei@cjsc.com.cn
  • 李敏捷（华北区总经理）：电话 (8621) 66290412 / 18911132188，邮箱：limj@cjsc.com.cn
  • 张晖（深圳私募总经理）：电话 (0755) 82766999 / 13502836130，邮箱：zhanghui1@cjsc.com.cn

报告发布信息

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重要声明

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结论

在宽松货币政策和地产信贷改善的背景下，家电板块尤其是龙头企业的估值存在较强修复预期。报告维持行业“看好”评级，建议投资者以稳健配置为主，关注高股息率和业绩增长确定性强的企业，如格力电器、美的集团、老板电器和华帝股份。