20170831-广发证券-造纸行业新周期系列报告之五：废纸：自给率提升，下游纸厂需求主导价格走向_33页_3mb

废纸：中国造纸行业新周期分析报告总结

核心内容

废纸作为中国造纸行业最重要的原材料，其回收与利用在行业内占据主导地位。根据中国造纸协会数据，2016年废纸浆占造纸原料的比例已达64.6%，成为第一大原料。废纸的循环利用流程包括“回收—生产—消费”，其供需逻辑围绕这一循环展开，下游产品消费决定生产需求与回收量，上游回收水平则影响废纸与生产需求之间的差距。

主要观点

• 废纸是中国造纸产业最主要原材料：废纸具有可循环利用、成本低廉等优势，成为现代造纸业的主要发展趋势。
• 国内废纸回收体系逐步建设：尽管目前回收率仍低于世界领先水平（如2014年仅为48.1%），但近年来回收率稳步提升，接近芬兰、瑞典等国家。
• 废纸利用水平世界领先：中国废纸利用率从2003年的55.8%提升至2015年的72.6%，处于世界领先水平，仅次于韩国和德国。
• 国产废纸影响外废走势：由于国内废纸回收体系尚未完善，国废价格中枢有上移趋势，进口废纸短期内难以被完全替代。
• 废纸市场结构复杂：国内废纸回收标准尚未统一，下游纸厂主导价格走向，市场参与者根据纸厂标准和报价进行供货。

关键信息

国内废纸市场概况

• 废纸来源：包括生活废纸、商业设施废纸、公共机构废纸、工业废纸等，其中生活废纸和商业废纸占比较大。
• 废纸回收量与回收率：2003年到2015年，国内废纸回收量从1462万吨增长至4841万吨，回收率从30.4%提升至46.8%。
• 废纸利用量：2003年至2015年，废纸消耗量从2400万吨增长至7776万吨，利用率从55.8%提升至72.6%。
• 废纸浆生产流程：包括分离、除尘、分散、脱墨、漂白、清洗脱水等步骤，技术成熟且效率较高。

国内废纸回收体系

• 回收体系结构：分为社区回收点、分拣中心和区域性回收利用基地三级网络。
• 回收行业集中度：2015年国内废纸回收总量为4820万吨，前20强企业经营总量占全国总量的33%，前10强占31%。
• 政策支持：国家出台多项政策推动废纸回收体系建设，如《中国再生资源回收管理办法》、《循环经济促进法》等。

国内废纸消费结构

• 下游产品：以废纸为主要原料的纸种包括新闻纸、包装纸、白纸板、箱纸板等，2015年合计生产量6830万吨，消费量6804万吨。
• 废纸浆占比：废纸浆占造纸原料的60%左右，国产废纸浆占比逐年提升，2016年达63.53%。
• 废纸价格机制：纸厂主导定价，废纸回收商和贸易商根据纸厂标准和报价进行供货。

国外废纸进口情况

• 进口增速趋缓：近年来废纸进口总量保持平稳，进口依存度持续下降。
• 美废主导市场：美国仍是最大废纸来源国，2015年进口量达1301.8万吨，占总进口量的44%。
• 进口废纸构成：主要包括废箱板纸、废报纸类、办公室废杂纸等，其中废箱板纸占比最高（56.93%）。
• 进口政策影响：中国已通知WTO将在年底禁止未经分拣的废纸等固体废物入境，预计影响约600万吨进口量。

风险提示

• 废纸自给率提升缓慢。
• 进口废纸配额制度可能变动。
• 经济增速超预期下滑可能影响下游需求。

主要图表与数据

• 图1：废纸来源及种类
• 图2：近六年废纸浆使用率维持在60%以上
• 图3：我国废纸消耗量呈增长趋势
• 图4：我国废纸回收量及回收率平稳提升
• 图5：我国废纸回收量分布
• 图6：中国废纸回收率落后于世界领先水平（2014年）
• 图7：近年来中国废纸回收率提升，接近芬兰、瑞典
• 图8：我国废纸回收体系
• 图9：我国废纸利用量及利用率平稳提升
• 图10：我国废纸利用率水平世界领先（2014年）
• 图11：废纸浆生产流程
• 图12：废纸浆占比逐年提升
• 图13：国产废纸制浆占比大于进口废纸（2016年）
• 图14：我国废纸进口依存度呈下降趋势
• 图15：废纸回收增速与进口增速相背离
• 图16：某纸厂分类标准
• 图17：纸厂在报价时会规定国废级别、价格条件、付款方式
• 图18：国废定价逻辑
• 图19：废纸库存天数与国废价格相背离
• 图20：运输新政提升运输成本，影响废纸价格
• 图21：近十年来废纸进口总量保持平稳
• 图22：废纸进口依存度不断下降
• 图23：2015年1-11月废纸进口增速
• 图24：美国是我国最大的废纸来源国
• 图25：广东省是我国最大的废纸进口省份
• 图26：我国进口废纸构成
• 图27：废箱板纸主要进口国
• 图28：废箱板纸主要进口地区
• 图29：办公室废杂纸主要进口国
• 图30：办公室废杂纸主要进口地区
• 图31：废报纸类主要进口国
• 图32：废报纸类主要进口地区
• 图33：其他混杂废纸主要进口国
• 图34：其他混杂废纸主要进口地区
• 图35：美废类型构成
• 图36：11号美废示意图
• 图37：13号美废示意图
• 图38：其他品种美废示意图
• 图39：日废纸面白点问题
• 图40：纸面白点所造成的的印刷露白
• 图41：日废进口额逐年下滑
• 图42：水分超标的欧废示意图
• 图43：腐烂的欧废示意图
• 图44：2008-2014废纸纸力变化——耐破度
• 图45：2008-2014废纸纸力变化——环压指数
• 图46：废纸进口许可证申请流程
• 图47：废纸进口配额集中于每年第一期发放
• 图48：2016年人民币不断贬值

表格与数据

• 表1：2015年国内回收纸行业前十强企业
• 表2：我国回收体系建设相关政策
• 表3：部分下游产品生产原料结构
• 表4：近年来下游产品生产及消费量
• 表5：国内某纸厂分类标准
• 表6：荣成纸业A1、A2级废纸标准
• 表7：玖龙纸业2014年分类标准
• 表8：瓦楞纸淡旺季分布
• 表9：我国主要进口美废类型及标准
• 表10：美废#11运输成本测算（2015年数据）