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废纸：自给率提升，下游纸厂需求主导价格走向

核心内容

废纸是中国造纸产业最主要的原材料，具有可循环利用、成本低廉等优势。随着国内废纸回收体系的逐步完善，废纸已成为我国造纸第一原料，2016年废纸浆占造纸原料比例达到64.6%。废纸行业经历了从小微回收商到大型纸厂全链条布局的发展历程，国家也出台多项政策推动废纸回收体系的规范化建设。

主要观点

• 废纸是可再生资源：废纸在生产中可多次循环利用，具有显著的环保和资源节约优势。
• 国内废纸回收体系逐步完善：尽管回收率仍低于世界领先水平，但国内废纸回收量和利用率持续提升。
• 废纸利用水平世界领先：我国废纸利用率仅次于韩国和德国，处于世界主要造纸国家的第三位。
• 国废与外废互为替代：国内废纸回收体系尚未统一，下游纸厂主导价格，而进口废纸由于质量优势仍被广泛使用。
• 美废占据主导地位：美国是我国最大的废纸来源国，其废纸质量高、纤维强度好，仍为国内纸厂首选。
• 废纸进口政策趋严：中国已通知WTO将在年底禁止未经分拣的废纸等固体废物入境，影响进口总量约600万吨，但短期内难以导致外废进口骤减。

关键信息

国内废纸市场现状

• 回收体系：目前我国废纸回收体系以三级网络为基础，包括社区回收点、分拣中心和区域性回收利用基地。
• 回收率：2015年我国废纸回收率为46.8%，仍低于世界领先水平，但正逐步提升。
• 回收标准：国家虽出台多项政策，但尚未形成全行业统一标准，各纸厂仍根据自身需求制定回收标准。
• 价格主导权：下游纸厂拥有较大议价权，国废价格受其采购标准和行业景气度影响。
• 影响因素：天气、从业人员、运输成本等对废纸供给有显著影响。

国内废纸消费情况

• 消耗量与利用率：2015年我国废纸消耗量达7776万吨，利用率72.6%，较2003年增长显著。
• 废纸浆占比：国产废纸浆占比已超过进口废纸浆，2016年国产废纸浆占比达63.53%。
• 废纸回收与进口关系：国内废纸回收增速与进口增速呈现背离趋势，两者相互替代。

进口废纸市场现状

• 进口总量与依存度：2016年我国进口废纸总量为2850万吨，依存度为36.47%，较2009年下降。
• 主要进口来源：美国仍是最大来源国，占44%，其次为日本、英国等。
• 进口结构：废箱板纸为最大进口品类，占56.93%；废报纸类占19.62%；办公室废杂纸占2.90%；其他混杂废纸占20.55%。
• 美废优势：美废纤维强度高、得料率高，是当前国内纸厂最青睐的废纸类型。
• 美废分类标准：美国废纸分为54种，包括11号美废（旧瓦楞纸箱）和13号美废（双挂面牛皮瓦楞纸新边角料）等，其中11号美废进口量最大，质量较高。

国废与外废的关系

• 国废影响外废走势：国废自给率提升将影响外废价格，进口废纸价格中枢可能上移。
• 外废难以完全替代：尽管国废利用率提升，但美废因质量优势仍难以被完全替代。
• 政策影响：废纸进口监管趋严，可能促使外废供应商提高废纸标准以适应政策变化。

风险提示

• 废纸自给率提升缓慢
• 进口废纸配额制度可能变动
• 经济增速超预期下滑可能导致下游需求低迷

相关研究

• 造纸行业新周期系列报告之四：纸浆：需求端平稳增长，供需结构主导全球浆价
• 造纸行业新周期系列报告之三：下游需求好于其他纸种，行业集中度低龙头更具成长性
• 造纸行业新周期系列报告之二：文化纸：产业集中度提升，龙头纸企具备价格话语权
• 造纸行业新周期系列报告之一：五阶段波动、三层次研究洞悉造纸产业研究框架

图表索引

• 图1：废纸来源及种类
• 图2：近六年废纸浆使用率维持在60%以上
• 图3：我国废纸消耗量呈增长趋势
• 图4：我国废纸回收量及回收率平稳提升
• 图5：我国废纸回收量分布
• 图6：中国废纸回收率落后于世界领先水平（2014年）
• 图7：近年来中国废纸回收率提升，接近芬兰、瑞典
• 图8：我国废纸回收体系
• 图9：我国废纸利用量及利用率平稳提升
• 图10：我国废纸利用率水平世界领先（2014年）
• 图11：废纸浆生产流程
• 图12：废纸浆占比逐年提升
• 图13：国产废纸制浆占比大于进口废纸（2016年）
• 图14：我国废纸进口依存度呈下降趋势
• 图15：废纸回收增速与进口增速相背离
• 图16：某纸厂分类标准
• 图17：纸厂在报价时会规定国废级别、价格条件、付款方式
• 图18：国废定价逻辑
• 图19：废纸库存天数与国废价格相背离
• 图20：运输新政提升运输成本，影响废纸价格
• 图21：近十年来废纸进口总量保持平稳
• 图22：废纸进口依存度不断下降
• 图23：2015年1-11月废纸进口增速
• 图24：美国是我国最大的废纸来源国
• 图25：广东省是我国最大的废纸进口省份
• 图26：我国进口废纸构成
• 图27：废箱板纸主要进口国
• 图28：废箱板纸主要进口地区
• 图29：办公室废杂纸主要进口国
• 图30：办公室废杂纸主要进口地区
• 图31：废报纸类主要进口国
• 图32：废报纸类主要进口地区
• 图33：其他混杂废纸主要进口国
• 图34：其他混杂废纸主要进口地区
• 图35：美废类型构成
• 图36：11号美废示意图
• 图37：13号美废示意图
• 图38：其他品种美废示意图
• 图39：日废纸面白点问题
• 图40：纸面白点所造成的的印刷露白
• 图41：日废进口额逐年下滑
• 图42：水分超标的欧废示意图
• 图43：腐烂的欧废示意图
• 图44：2008-2014废纸纸力变化——耐破度
• 图45：2008-2014废纸纸力变化——环压指数
• 图46：废纸进口许可证申请流程
• 图47：废纸进口配额集中于每年第一期发放
• 图48：2016年人民币不断贬值

表格索引

• 表1：2015年国内回收纸行业前十强企业
• 表2：我国回收体系建设相关政策
• 表3：部分下游产品生产原料结构
• 表4：近年来下游产品生产及消费量
• 表5：国内某纸厂分类标准
• 表6：荣成纸业A1、A2级废纸标准
• 表7：玖龙纸业2014年分类标准
• 表8：瓦楞纸淡旺季分布
• 表9：我国主要进口美废类型及标准
• 表10：美废#11运输成本测算（2015年数据）