20170831-广发证券-造纸行业新周期系列报告之五_废纸_自给率提升_下游纸厂需求主导价格走向_32页_2mb

造纸行业新周期系列报告之五总结

核心内容

废纸是中国造纸行业最重要的原材料，具有可循环利用和成本低廉的优势，已成为造纸第一原料。2016年废纸浆占造纸原料的比例达 63.53%，显示其在行业中的主导地位。废纸的回收、生产与消费形成一个循环过程，下游需求决定了废纸的供给与回收量，而上游回收水平则影响进口需求。

主要观点

• 废纸回收体系逐步完善：尽管目前尚未形成全行业统一的回收标准，但国家政策不断细化，废纸回收体系正逐步建立，包括社区回收点、分拣中心和区域性回收利用基地的三级网络。
• 国内废纸回收率较低：2014年中国废纸回收率仅为 48.1%，低于世界领先水平，如韩国 88%、芬兰和瑞典等。未来随着进口标准收紧和回收体系的完善，回收率有望提升。
• 废纸利用水平世界领先：中国废纸利用率从2003年的 55.8% 提升至2015年的 72.6%，处于世界领先水平，仅次于韩国和德国。
• 废纸回收与进口增速相背离：国内废纸回收量与进口量增长趋势不同步，两者存在一定的替代性。当一种来源供给不足时，纸厂会转向另一种来源以保证生产。
• 废纸价格由下游纸厂主导：由于缺乏统一标准，纸厂在废纸采购中拥有较大议价权，国废价格走势与纸厂开工率、库存天数、运输成本等密切相关。
• 美废仍是主要进口来源：美国是我国最大的废纸进口国，2015年进口量为 1301.8万吨，占废纸进口总量的 44%。美废因纤维强度高、得料率高，仍受国内大型纸厂青睐。
• 进口废纸标准趋严：中国已通知WTO将在年底禁止未经分拣的废纸入境，对进口总量造成一定影响，但短期内外废不会骤减，外废供应商可通过提高质量来适应新规。
• 进口废纸逐步集中于大型纸厂：随着环保政策加强和成本考量，进口废纸需求逐渐向大型造纸企业集中，中小纸厂和贸易商受到较大限制。

关键信息

国内废纸情况

• 废纸回收率：2015年达到 46.8%，但仍低于世界领先水平。
• 废纸回收体系：以三级网络为基础，包括社区回收点、分拣中心和区域性回收利用基地。
• 废纸利用水平：2015年利用率 72.6%，处于世界领先水平。
• 废纸回收标准：目前尚未统一，各纸厂制定不同标准，如荣成纸业分为A1、A2、B1等级，玖龙纸业分为A、B、C级和统货。
• 废纸价格影响因素：纸厂开工情况、库存天数、运输成本、进口价格等。

进口废纸情况

• 进口废纸总量：2015年进口量为 2850万吨，废纸进口依存度从2009年的 44.25% 下降至 36.47%。
• 主要进口来源：美国、日本、英国等，其中美废占比最高。
• 美废类型：包括11号、13号等，其中11号美废为进口量最大，标准严格，适合高档纸产品生产。
• 其他进口废纸：日废和欧废质量较高，但存在白点和水分超标等问题，逐步被国废替代。
• 进口政策变化：废纸从自动许可类转为限制类，进口审批流程更加严格，审批周期为 38个工作日，每年 11月15日 停止审批。

风险提示

• 废纸自给率提升缓慢。
• 进口废纸配额制度可能变动。
• 经济增速超预期下滑，导致下游需求低迷。

行业趋势

• 产业链整合：废纸回收行业正在向规模化、一体化发展，打包厂与回收网络融合，打包企业间合作，造纸厂与回收企业合作。
• 环保政策影响：环保趋严导致部分小企业关停，纸厂采购标准更加严格，对废纸质量要求提升。
• 运输成本上升：2016年《超限运输车辆行驶公路管理规定》实施，导致运输成本上升，影响国废价格。
• 废纸价格中枢上移：由于人力成本上升和进口标准趋严，国废价格中枢可能逐步上移。

图表与数据

• 图1：废纸来源及种类。
• 图2：废纸浆使用率持续高于 60%。
• 图3：我国废纸消耗量持续增长。
• 图4：废纸回收量及回收率稳步提升。
• 图5：废纸回收量分布。
• 图6：中国废纸回收率低于世界领先水平。
• 图7：中国废纸回收率接近芬兰、瑞典。
• 图8：我国废纸回收体系。
• 图9：我国废纸利用量及利用率稳步提升。
• 图10：我国废纸利用率世界领先。
• 图11：废纸浆生产流程。
• 图12：废纸浆占比逐年提升。
• 图13：国产废纸制浆占比高于进口。
• 图14：废纸进口依存度下降趋势。
• 图15：废纸回收增速与进口增速背离。
• 图16：某纸厂分类标准。
• 图17：纸厂在报价时规定国废级别、价格条件、付款方式。
• 图18：国废定价逻辑。
• 图19：废纸库存天数与国废价格相背离。
• 图20：运输新政提升运输成本，影响废纸价格。
• 图21：近十年来废纸进口总量保持平稳。
• 图22：废纸进口依存度下降。
• 图23：2015年1-11月废纸进口增速。
• 图24：美国是我国最大的废纸来源国。
• 图25：广东省是我国最大的废纸进口省份。
• 图26：我国进口废纸构成。
• 图27：废箱板纸主要进口国。
• 图28：废箱板纸主要进口地区。
• 图29：办公室废杂纸主要进口国。
• 图30：办公室废杂纸主要进口地区。
• 图31：废报纸类主要进口国。
• 图32：废报纸类主要进口地区。
• 图33：其他混杂废纸主要进口国。
• 图34：其他混杂废纸主要进口地区。
• 图35：美废类型构成。
• 图36：11号美废示意图。
• 图37：13号美废示意图。
• 图38：其他品种美废示意图。
• 图39：日废纸面白点问题。
• 图40：纸面白点造成的印刷露白。
• 图41：日废进口额逐年下滑。
• 图42：水分超标的欧废示意图。
• 图43：腐烂的欧废示意图。
• 图44：2008-2014废纸纸力变化（耐破度）。
• 图45：2008-2014废纸纸力变化（环压指数）。
• 图46：废纸进口许可证申请流程。
• 图47：废纸进口配额集中于每年第一期发放。
• 图48：2016年人民币贬值影响废纸价格。

表格与数据

• 表1：2015年国内回收纸行业前十强企业。
• 表2：我国回收体系建设相关政策。
• 表3：部分下游产品生产原料结构。
• 表4：近年来下游产品生产及消费量。
• 表5：国内某纸厂分类标准。
• 表6：荣成纸业A1、A2级废纸标准。
• 表7：玖龙纸业2014年分类标准。
• 表8：瓦楞纸淡旺季分布。
• 表9：我国主要进口美废类型及标准。
• 表10：美废#11运输成本测算（2015年数据）。