2017-金茂一期资产支持专项计划信用评级报告_26页_1mb

江苏金茂融资租赁有限公司“金茂一期资产支持专项计划”信用评级总结

核心内容概述

中诚信证券评估有限公司对江苏金茂融资租赁有限公司（以下简称“金茂租赁”）拟发行的“金茂一期资产支持专项计划”优先级资产支持证券进行了信用评估，最终授予其信用等级为 AA+，表明优先级资产支持证券具有很高的预期收益及时支付和本金足额偿付可能性，违约风险很低。

主要观点与关键信息

信用等级与预期收益

• 优先级资产支持证券：AA+，预期发行金额总计26,000万元，预期收益率分别为6.10%、6.30%和6.50%。
• 次级资产支持证券：无评级，预期金额为3,500万元，期限不超过36个月。

基础资产与资产池概况

• 基础资产：金茂租赁转让的融资租赁合同项下的租金请求权及附属担保权益，共计27笔租赁合同，涉及17户承租人。
• 应收租金本金余额：37,426万元人民币，资产池整体规模较大。
• 资产池分布：
  • 应收本金余额分布：1,000万元以下占18.43%，1,000~5,000万元占12.78%，5,000~10,000万元占37.98%，10,000万元以上占30.81%。
  • 最大单一客户集中度：30.81%。
  • 行业集中度：制造业占比48.24%，水利、环境和公共设施管理业占比26.41%，合计占比74.65%。
  • 区域集中度：张家港市及周边地区占比约95%。

信用支持机制

• 内部信用支持：采用优先级/次级支付机制和超额抵押措施，优先级证券获得42.05%的内部信用支持。
• 外部信用支持：金茂租赁作为差额支付承诺人，承诺在专项计划资金不足时提供无条件、不可撤销的补足义务。

风险与缓解措施

• 物权风险：若金茂租赁破产，基础资产可能被认定为破产财产，但交易设置了权利完善事件，保障租赁物件所有权转移，降低风险影响。
• 资金混同风险：若金茂租赁信用恶化，资产回收款可能与公司其他资金混同，但专项计划设置了完善的资金划转机制，防止资金混同。
• 资金沉淀风险：专项计划现金流归集频率为每月一次，而支付频率为每3个月一次，存在一定资金沉淀风险。但通过低风险投资组合和托管人经验，该风险可基本缓解。
• 流动性风险：若基础资产现金流不足以支付税费及优先级证券本息，金茂租赁将承担补足义务，该机制有效缓解流动性风险。

资产池信用风险分析

• 预期违约回收率：21.48%。
• 信用等级分布：大部分资产池为AA-及A级，整体信用质量较高。
• 信用等级与违约比率：根据蒙特卡洛模拟，优先级证券在AA+等级下需承受的违约率为42.28%，损失比率为33.20%。

资金分配机制

• 分配顺序：税费、管理费、托管费、优先级证券收益及本金、担保款项、次级证券。
• 支付流程：专项计划账户为资金流转核心，资金划转机制明确，保障资金安全。

重要参与方分析

• 原始权益人/资产服务机构/差额支付承诺人：金茂租赁，注册资本34,666.97万元，业务模式包括直接租赁和售后回租，2014年营业收入1.71亿元，净利润0.30亿元。
• 计划管理人：中信建投证券，注册资本61亿元，管理资产规模达2948.78亿元，具备较强的风险管理能力和业务实力。
• 托管银行：中信银行张家港支行，中信银行为大型商业银行，具有雄厚实力和丰富托管经验，保障资金安全。

评级意见与考虑因素

评级依据

• 交易结构的法律完备性；
• 优先级/次级支付机制及超额抵押；
• 金茂租赁作为资产服务机构的专业性与外部信用支持；
• 中信银行作为托管人的专业经验；
• 资产池整体信用质量良好，违约风险较低。

评级结论

• 综合考虑资产池质量、信用支持机制及风险缓解措施，中诚信证评授予本专项计划优先级资产支持证券 AA+ 等级。

附：信用等级定义

总结

“金茂一期资产支持专项计划”优先级资产支持证券信用等级为 AA+，其信用质量良好，具备较高的偿付能力。通过内部和外部信用支持机制，以及完善的交易结构，该专项计划具备较强的抗风险能力。同时，基础资产的信用风险较低，资产池结构合理，担保措施完善，整体风险可控。