2017-4评级报告：汇今一期资产支持专项计划-上报版_39页_667kb

报告摘要

汇今一期资产支持专项计划优先级资产支持证券信用评级报告总结

核心内容概述

汇今一期资产支持专项计划以四家租赁公司（丰汇租赁、华中租赁、庆汇租赁、中程租赁）的19笔应收融资租赁款为基础资产，共计应收租金本金余额为1,703,817,950.68元。该计划由上海国泰君安证券资产管理有限公司发行资产支持证券，共发行16.88亿元，其中优先A级资产支持证券发行规模为11.42亿元（占资产池本金67.04%），优先B级为1.39亿元（占资产池本金8.16%），次级资产支持证券发行规模为4.07亿元（占资产池本金23.89%），并设有15,427,950.68元超额抵押，占资产池本金的0.91%。

大公国际资信评估有限公司对本计划进行了信用评级，优先A级资产支持证券信用等级为AAA，优先B级为AA+，并保留跟踪评级的权利。

主要观点

基础资产质量：入池资产均为正常类融资租赁款，未发生逾期或违约，历史信用表现良好，资产池加权平均信用等级为A+/AA-。
信用增信措施：采用优先/次级结构和超额抵押，优先A级证券获得32.96%的信用支撑，优先B级证券获得24.79%的信用支撑。
现金流与偿付机制：优先级证券按季付息、过手摊还本金，次级证券在优先级偿付后获得剩余资金。现金流支付顺序严格，确保优先级证券的偿付优先。
风险因素：
- 承租人集中度高，若主要承租人出现违约，将影响优先级证券偿付；
- 区域和行业集中度高，存在地域和行业集中风险；
- 资金混同风险，若资产服务机构资金混同，可能影响资产支持证券收益；
- 四家租赁公司开展业务时间较短，缺乏历史数据，影响现金流预测的准确性；
- 存在流动性支持启动事件和赎回启动事件的风险，需关注相关承诺履行情况。

关键信息

资产池概况

应收租金余额：2,041,030,593.64元，其中本金余额为1,703,817,950.68元。
资产池结构：19笔合同，涉及17户承租人。
加权平均账龄：5.40个月，加权平均剩余期限：37.34个月。
加权平均利率：9.33%，其中利率高于8%的资产占比69.69%，存在超额利差。
还款方式：以不规则还款为主，等额本息/本金次之，到期一次性还本较少。
担保情况：78.95%的资产存在抵质押担保，部分资产的保证金也已入池。

承租人概况

前五大承租人：合计占资产池本金的58.32%，其中承租人甲为最大，占比23.48%。
承租人甲：成立于1985年，注册资本1亿元，行业涉及化工、环保、节能等，信用等级为AA-，母公司担保人甲为行业领军企业，信用等级为BBB/BBB+。
承租人行业分布：主要集中在制造业（35.58%）、电力、热力、燃气及水生产和供应业（35.07%）、建筑业（23.48%）和卫生和社会工作（5.87%）。
承租人地域分布：主要集中在山东（26.34%）、北京（25.82%）、内蒙古（15.05%）等8个地区，合计占比67.21%。