2017-远东一期委贷资产支持专项计划优先级资产支持证券信用评级报告_26页_7mb

远东一期委贷资产支持专项计划信用状况总结

核心内容概览

远东国际租赁有限公司（以下简称“远东租赁”）委托中诚信证券评估有限公司对“远东一期委贷资产支持专项计划”进行信用评级。该专项计划优先A级资产支持证券的信用等级为AAA，优先B级为AA，优先C级为AA-。评级基于专项计划的交易结构、基础资产质量、法律合规性及风险控制机制。

主要观点与关键信息

信用评级结果

• 优先A级资产支持证券：信用等级为AAA，预期收益和本金的偿付可能性极高，违约风险极小。
• 优先B级资产支持证券：信用等级为AA，预期收益和本金的偿付可能性很高，违约风险很小。
• 优先C级资产支持证券：信用等级为AA-，预期收益和本金的偿付可能性很高，违约风险很小。

基础资产概况

• 基础资产为22笔委托贷款合同，应收本金余额为81,025.29万元人民币。
• 借款人主要集中在医疗健康业（52.61%）和电子信息业（38.14%），行业集中度较高。
• 委托贷款合同中，保证金占应收本金余额的10.83%，为专项计划提供一定保障。
• 委托贷款合同的加权平均利率为6.33%，基础资产的预期违约加权回收率为31.67%。

风险与缓解措施

• 资产服务机构资金混同风险：远东租赁作为资产服务机构，其运营状况良好，财务稳健。专项计划设置了专门的会计核算科目，严格区分基础资产回收款与公司其他资金，避免混同风险。
• 行业集中度风险：医疗健康业和电子信息业占比高，可能影响资产池整体信用表现。中诚信证评在现金流分析中已考虑该因素。
• 利率风险：部分基础资产采用浮动利率，而优先级资产支持证券采用固定利率，存在利差缩小的风险。中诚信证评在模型中已考虑利率变动对优先级证券的影响。

交易结构与现金流管理

• 本专项计划采用优先级/次级支付机制，优先A级可获得优先B、C级及次级的19.90%内部信用支持，优先B级可获得优先C级及次级的14.97%内部信用支持，优先C级可获得次级的7.56%内部信用支持。
• 现金流分配顺序明确，优先级资产支持证券在本金和利息支付上优先于次级资产支持证券。
• 专项计划设置了加速清偿机制，包括自动生效和需宣布生效的多种情形，以保障投资者的本息兑付。

信用支持分析

• 中诚信证评采用蒙特卡洛模拟方法，对基础资产的信用风险进行量化分析。
• 基础资产的预期违约回收率和损失率被用来测算不同信用等级所需的违约比率。
• 通过压力测试，分析了在不同违约率和利率变动情况下的优先级资产支持证券的承受能力。

重要参与方分析

原始权益人/资产服务机构——远东租赁

• 远东租赁是中外合资企业，注册资本100.36亿元，为远东宏信全资持有，实际控制人为中化集团。
• 公司具备完善的业务流程和风险控制体系，拥有丰富的行业经验。
• 远东租赁在融资租赁和委托贷款业务方面发展迅速，2015年前三季度融资租赁收入占营业收入的66.86%，咨询业务收入占比24.88%。
• 资产质量方面，不良资产净额为9.50亿元，不良率为1.13%，风险可控。
• 资本结构稳健，风险资产/净资产倍数为3.05，低于监管要求。

管理人——恒泰证券

• 恒泰证券是具备多项业务牌照的证券公司，拥有资产管理业务经验。
• 截至2015年9月，资产管理业务总规模为209.95亿元，其中集合资产管理业务41.21亿元，定向资产管理业务102.23亿元。
• 风险管理体系完善，设有合规管理部、稽核审计部等，确保资产管理业务的合规性和风险控制。

托管人——上海银行

• 上海银行是国有股份、中资法人股份、外资股份及个人股份共同组成的股份制商业银行。
• 托管人具备良好的风险控制能力和丰富的托管经验，保障专项计划资金的安全和有效运作。

结论

中诚信证评认为，本专项计划的交易结构、基础资产质量、法律合规性及风险控制机制均较为完善，能够有效降低优先级资产支持证券的流动性风险和信用风险。尽管存在一定的行业集中度风险和利率风险，但通过内部信用支持和完善的现金流管理机制，优先级资产支持证券的信用等级被授予为AAA、AA和AA-，整体信用状况良好。