电子行业：景气修正落底，5G驱动行业需求回升-20190903-兴业证券-16页_2mb

电子行业分析总结

核心内容

电子行业在2019年上半年整体表现如下：

• 营业收入：9763亿元，同比增长10.08%
• 归母净利润：394亿元，同比下降3.27%
• 2019Q2营业收入：5057亿元，同比增长7.61%
• 2019Q2归母净利润：226亿元，同比增长3.83%

尽管行业增速持续下滑，但三季度景气度有所回升，预计四季度将主要受益于5G、穿戴式产品、半导体国产替代及华为产业链等方向。

主要观点

1. 5G驱动行业需求回升

• 5G已成为电子行业最重要的升级趋势，是AI、IoT、车用电子的关键推动力。
• 预计2020年5G智能手机出货量将挑战1.5亿~2亿支，渗透率将超过10%。
• 短期重点关注5G基站PCB需求，推荐关注深南电路、沪电股份、生益科技。
• 中长期看，5G物联网将成为重点，推荐关注海康威视（AI+摄像头）和工业富联（工业智能联网制造平台）。

2. 消费电子投资方向转向穿戴式装置

• 5G时代AR将类似于PC和智能手机，成为下一代智能终端的核心。
• 短期无线耳机和手表等穿戴式产品快速放量，推荐关注立讯精密、歌尔股份、水晶光电。

3. 华为产业链带来国产替代机遇

• 华为被列入实体清单后，国内品牌更加重视供应链安全，推动国产芯片替代。
• 逻辑芯片、模拟芯片、射频芯片、存储芯片等品类将加速国产替代。
• 推荐关注汇顶科技、博通集成、北方华创。

4. 华为市场表现

• 华为上半年智能手机出货量近1.2亿支，全球市占率约17%，中国市占率约35%，为国内最大手机品牌。
• 华为已制定5G相关5~10年营运战略，以全场景智慧生活为核心。

关键信息

重点公司及评级

行业景气度

• 电子行业整体毛利率和净利率有所改善，但盈利能力仍面临一定压力。
• 2019Q2期间费用率同比下降，盈利能力逐步恢复。

子板块分析

电子元件

• 2019年上半年总收入1010亿元，同比增长18.58%；归母净利润66亿元，同比增长12.31%。
• PCB板块受益于5G需求，毛利率和净利率均有改善。
• 被动元件库存去化接近尾声，预计下半年盈利能力将改善。

光学

• 2019年上半年总收入273亿元，同比增长27.43%；归母净利润3.84亿元，同比下降67.63%。
• 三摄/3DSensing、光学指纹等技术逐渐渗透，光学元件为手机规格升级重点。
• 二季度毛利率和净利率有所改善，预计下半年光学模组ASP将提升。

显示器件

• 2019年上半年总收入1614亿元，同比增长0.29%；归母净利润54亿元，同比减少18.15%。
• 面板价格持续承压，供需格局关注三星L8-1转产进度。
• 二季度毛利率和净利率有所改善，若三星加快转产，行业报价下跌压力将缓解。

LED

• 2019年上半年总收入485.5亿元，同比增长4.18%；归母净利润21.27亿元，同比减少59.62%。
• LED价格仍承压，但MiniLED背光技术有望带动行业需求增长。

半导体

• 2019年上半年总收入558亿元，同比增长0.59%；归母净利润28.3亿元，同比增长5.96%。
• 5G和国产替代将成为主要增长点，预计2021年起全球半导体市场将回升。
• 推荐关注汇顶科技、博通集成、北方华创。

电子制造

• 2019年上半年总收入3806.6亿元，同比增长16.41%；归母净利润194亿元，同比增长20.27%。
• Q2营收和净利润均有增长，行业进入消费电子旺季。
• 2019年iPhone出货量预计约1.8亿支，同比下滑12.5%。

风险提示

• 终端需求低于预期
• 中美贸易摩擦导致成本上升
• 周期性产能供过于求

投资建议

• 5G方向：关注基站PCB需求及5G物联网平台商机
• 穿戴式产品：关注AR、无线耳机及手表等产品
• 国产替代：逻辑芯片、模拟芯片、射频芯片、存储芯片等领域
• 华为产业链：重点关注光弘科技，因其在华为产业链中弹性较高

分析师信息

• 廖伟吉：liaoweiji@xyzq.com.cn，S0190518080006
• 谢恒：xieheng@xyzq.com.cn，S0190519060001
• 研究助理：姚康，yaokang@xyzq.com.cn