20190903-兴业证券-电子：景气修正落底，5G驱动行业需求回升_16页_1mb

电子行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了2019年电子行业整体表现及子板块发展趋势，并提出投资建议。核心观点包括：

• 行业景气度调整接近尾声，2019年第二季度受智能机需求下滑和库存调整影响，增速放缓，但三季度开始回升。
• 5G成为行业升级的关键，推动手机主板PCB、物联网及AI等应用。
• 消费电子重点转向穿戴式设备，如无线耳机、手表等。
• 半导体国产替代加速，受华为被列入实体清单影响，国产芯片迎来更多机会。
• 华为产业链为重要投资方向，其在智能机市场占据领先地位，未来5G战略将带动相关企业。

主要观点

1. 电子行业整体表现

• 2019年上半年：电子行业营业收入增长10.08%，但归母净利润下降3.27%。
• 2019年第二季度：营业收入增长7.61%，归母净利润增长3.83%。
• 盈利能力变化：毛利率和净利率同比小幅下滑，但期间费用率显著改善，整体盈利能力有所回升。
• 三季报业绩预告：37家公司发布业绩预告，预增和扭亏公司占比较高，显示行业整体有复苏迹象。

2. 子板块分析

2.1 电子元件

• 整体表现：2019年上半年营收增长18.58%，净利润增长12.31%。
• PCB板块：受益于5G需求，营收增长11%，净利润增长30.74%，毛利率和净利率均改善。
• 被动元件：营收增长14.82%，但净利润下降12.20%，库存去化接近尾声，预计下半年盈利改善。

2.2 光学

• 整体表现：2019年上半年营收增长27.43%，但净利润下降67.63%。
• 发展趋势：三摄、3DSensing、光学指纹等技术逐步渗透，带动光学元件需求增长。
• 毛利率和净利率：上半年毛利率和净利率均下滑，但二季度有所改善。

2.3 显示器件

• 整体表现：上半年营收增长0.29%，净利润下降18.15%；二季度营收下降10.54%，净利润增长24.97%。
• 行业挑战：面板价格持续承压，部分产品跌至现金成本水位。
• 未来展望：关注三星L8-1转产进度，若加快将缓解价格下跌压力。

2.4 LED

• 整体表现：上半年营收增长4.18%，净利润下降59.62%；二季度营收下降3.57%，净利润下降87.01%。
• 行业趋势：MiniLED背光成为未来需求增长点，有望与AMOLED竞争。

2.5 半导体

• 整体表现：上半年营收增长0.59%，净利润增长5.96%；二季度营收增长3.39%，净利润增长5.96%。
• 行业趋势：5G需求及国产替代为主要增长动力，预计2021年起全球半导体市场将回升。
• 重点子板块：集成电路、分立器件、半导体材料均有不同程度表现，其中集成电路毛利率较高。

2.6 电子制造

• 整体表现：上半年营收增长16.41%，净利润增长20.27%；二季度营收增长18.74%，净利润增长31.41%。
• 行业趋势：进入下半年消费电子旺季，重点关注iPhone 5G版本及穿戴式设备增长。

关键信息

• 重点公司：

  • 立讯精密：19E营收0.73亿元，19E净利润0.93亿元，评级“买入”。
  • 汇顶科技：19E营收4.34亿元，19E净利润3.70亿元，评级“买入”。
  • 博通集成：19E营收3.04亿元，19E净利润3.90亿元，评级“审慎增持”。

• 投资建议：

  • 5G相关：重点关注深南电路、沪电股份、生益科技的PCB需求；海康威视、工业富联受益于5G物联网。
  • 穿戴式装置：立讯精密、歌尔股份、水晶光电为短期重点。
  • 半导体国产替代：汇顶科技、博通集成、北方华创为推荐标的。
  • 华为产业链：光弘科技为弹性最高的标的。

• 风险提示：

  • 终端需求低于预期。
  • 中美贸易摩擦导致成本上升。
  • 周期性产能供过于求。

总结

本报告认为，电子行业在经历一段时间的调整后，正逐步恢复增长动力。5G、物联网、国产替代及华为产业链是未来行业增长的主要驱动力。重点关注PCB、光学、半导体等子板块，以及立讯精密、汇顶科技、博通集成、海康威视、工业富联、光弘科技等公司。同时，需警惕终端需求、中美贸易摩擦及产能过剩等风险因素。