20181102-中泰证券-福斯特-603806.SH-三季度业绩逆势正增长_胶膜龙头本色尽显_3页_735kb

文档总结

核心内容

本报告对一家光伏胶膜企业进行了详细分析，重点评估其三季度业绩表现、财务状况及未来发展前景，最终给出“增持”投资评级。报告结合公司基本面和行业趋势，分析其在政策影响下的抗压能力与增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年三季度营业收入和利润实现逆势增长，体现出龙头企业的市场竞争力。尽管受531新政影响，国内光伏新增装机量同比下降53%，但公司仍保持稳健增长。
• 胶膜业务：胶膜业务量价齐升，销量和单价均有所提高，Q3胶膜销量达1.47亿平方米，单价7.21元/平方米，出货对应装机12.2GW，显示出公司在行业中的领先地位。
• 利润增长：虽然EVA树脂价格同比上涨14.38%，但由于高附加值的白色EVA和POE胶膜占比提升，公司利润仍实现同比增长。
• 毛利率与费用率：三季度毛利率环比基本持平，期间费用率同比下降0.61PCT，其中财务费用率的下降主要得益于美元汇率波动带来的汇兑损失减少。
• 现金流情况：公司Q3经营性现金流净额为负，主要由于销售收现比下降，但整体趋势有所改善。
• 未来展望：公司预计2018-2020年分别实现净利润5.26亿元、6.18亿元和7.22亿元，对应PE分别为18、15、13倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：包括光伏新增装机和政策不及预期、新材料业务发展不及预期等。

关键信息

财务数据预测（单位：百万元）

财务指标分析

• 成长性：营业收入增长率分别为18.57%、16.03%、2.03%、17.94%、16.47%。
• 利润率：净利润率从21.5%下降至11.2%，但受益于高附加值产品占比提升，毛利率保持稳定。
• 费用率：销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.6%、5.3%、0.3%，整体三费率同比下降。
• 偿债能力：流动比率和速动比率有所下降，但整体仍处于合理范围。
• 估值指标：当前股价对应三年PE分别为18、15、13倍，PE逐渐下降，显示估值有吸引力。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 理由：公司具备较强的市场地位和抗压能力，新材料业务前景广阔，未来业绩有望持续增长，估值具备吸引力。

风险提示

• 政策风险：光伏新增装机和政策可能不及预期。
• 业务风险：新材料业务发展可能受阻。
• 市场风险：市场环境变化可能影响公司表现。

附注

• 分析师信息：邹玲玲，执业证书编号S0740517040001，Email: zoull@r.qlzq.com.cn。
• 研究助理信息：花秀宁，Email: huaxn@r.qlzq.com.cn。
• 数据来源：Wind，中泰证券研究所。