20210326-兴业证券-福斯特-603806.SH-光伏胶膜量价齐升_新材料拓展顺利_业绩保持高增长_8页_1mb

福斯特（603806）证券研究报告总结

核心内容

福斯特（603806）作为国内领先的综合性膜材料企业，在2020年实现了营业收入和净利润的大幅增长。公司核心产品光伏胶膜在量价齐升的推动下，成为业绩增长的主要驱动力。此外，公司积极拓展新材料业务，如感光干膜、铝塑膜、FCCL等，为未来成长提供支撑。分析师维持“审慎增持”评级，认为公司有望充分受益于光伏行业的高增长。

主要观点

• 业绩表现强劲：2020年公司实现营业收入83.93亿元，同比增长31.59%；归母净利润15.65亿元，同比增长63.52%。其中，2020Q4单季度营收和净利润分别同比增长63.57%和90.27%，显示出强劲的业绩增长势头。
• 光伏胶膜业务表现突出：公司光伏胶膜全年销量达到8.65亿平方米，同比增长15.57%。Q4销售均价达到9.96元/平方米，同比增长显著。尽管原材料价格有所上涨，但公司通过产品结构优化和成本控制，使2020年光伏胶膜毛利率同比上升8.46个百分点至29.04%。
• 新产能持续释放：公司现有光伏胶膜产能约11亿平方米，2020年接近满产满销。未来杭州、滁州、嘉兴基地的新产能将陆续投产，进一步提升产能和市场份额。
• 新材料业务拓展顺利：感光干膜已成功导入国内大型PCB客户，全年销售4362.53万平米，同比增长206.45%。铝塑膜及FCCL等产品稳步推进，公司正在向平台化膜材料企业转型。
• 财务稳健，现金流良好：2020年公司每股经营性净现金流为0.35元，2021年预计提升至2.24元，显示公司具备良好的现金流管理能力。资产负债率维持在21.8%左右，财务结构稳健。

关键信息

市场数据

• 收盘价：78.38元
• 总股本：769.55百万股
• 流通股本：769.55百万股
• 总市值：60317.51百万元
• 流通市值：60317.51百万元
• 净资产：9024.82百万元
• 总资产：11544.85百万元
• 每股净资产：11.73元

投资要点

• 公司拟每10股派发4.50元现金红利，每10股转增2.00股，共计派发3.46亿元现金红利，转增1.54亿股，总股本将增至9.23亿股。
• 2021-2022年EPS预测调整至2.39元、3.17元，引入2023年3.82元的EPS预测。
• 光伏胶膜新产能储备充足，有望充分受益于未来光伏装机的高增长。
• 感光干膜、铝塑膜等新材料业务推进顺利，有助于公司打开新的成长空间。

风险提示

• 光伏行业景气度大幅下滑
• 新材料业务推进不及预期

财务指标

营收与利润

年度	营业收入（百万元）	同比增长	净利润（百万元）	同比增长	毛利率	净利率	ROE（%）	每股收益（元）
2020	8393	31.6%	1565	63.5%	28.4%	18.6%	17.3	2.03
2021E	11125	32.5%	1836	17.3%	21.7%	16.5%	16.9	2.39
2022E	14514	30.5%	2441	33.0%	22.1%	16.8%	18.4	3.17
2023E	19449	34.0%	2940	20.4%	20.4%	15.1%	18.1	3.82

财务比率

指标	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	21.8%	18.1%	17.5%	17.5%
流动比率	8.24	7.26	6.90	6.36
速动比率	7.37	6.34	5.96	5.40
资产周转率	0.85	0.90	0.99	1.09
PE	38.5	32.9	24.7	20.5
PB	6.7	5.6	4.5	3.7

投资建议

分析师维持“审慎增持”评级，认为公司具备良好的成长潜力和竞争优势，有望在未来光伏装机高增长和新材料业务拓展中持续受益。同时，公司通过持续的研发投入和产能扩张，进一步巩固其在光伏封装材料领域的领先地位。

结论

福斯特凭借在光伏胶膜领域的龙头地位和新材料业务的快速拓展，展现出强劲的增长能力和良好的盈利能力。随着新产能的逐步释放和新产品认证的推进，公司未来成长空间广阔，值得投资者关注。