20221030-东吴证券-福斯特-603806.SH-2022年三季报点评_Q3下游减产胶膜承压_胶膜龙头盈利引领全行业_9页_617kb

福斯特（603806）2022年三季报总结

核心内容

福斯特发布2022年三季报，显示公司Q1-3营业收入达135.46亿元，同比增长51.70%，归属母公司净利润15.33亿元，同比增长14.75%。尽管Q3业绩环比有所下滑，但考虑信用减值冲回后，净利润仍超市场预期。

主要观点

• 业绩表现：整体业绩符合预期，Q3营收45.31亿元，同比增长40.98%；净利润4.76亿元，同比增长10.10%。尽管环比下降，但公司仍保持稳健增长。
• 盈利能力：Q1-3毛利率为19.44%，同比下降3.46个百分点；Q3毛利率为18.29%，同比下降0.51个百分点。尽管毛利率承压，但公司通过成本控制和信用减值冲回，仍能保持净利率优势。
• 胶膜业务：Q3胶膜出货量约3亿平，同比增长11%，环比下降3%。POE类占比35%，略有提升。受组件降排产影响，胶膜价格环比下降15%至13元/平，但单平净利仍保持行业领先。
• 背板业务：背板业务表现强劲，Q3出货约3000万平，同比增长88%。预计全年出货量达1.2亿平，同比增长76%。
• 感光干膜业务：Q3出货约2800万平，全年预计出货1.1亿平，同比增长10%。江门基地扩产计划将推动毛利率提升。
• 财务状况：公司Q3经营活动现金流净流入0.8亿元，同比大幅增长177.26%。期末合同负债同比增长22.85%，显示未来收入预期良好。
• 费用管理：期间费用率同比下降，销售费用大幅下降，管理费用和研发费用保持增长，财务费用显著改善。
• 盈利预测：基于胶膜盈利承压，公司2022-2024年净利润预测为24.79/35.64/42.35亿元，同比增长13%/44%/19%。预计2023年胶膜出货量达20亿平，POE类占比40%，盈利能力进一步提升。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价93.5元，基于2023年35xPE估值。

关键信息

财务数据概览

市场数据

基础数据

风险提示

• 政策不及预期
• 竞争加剧

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司胶膜龙头地位和2023年35xPE估值，目标价为93.5元。
• 看好未来发展：预计2023年胶膜出货量将达20亿平，POE类占比40%，盈利能力有望提升。

总结

福斯特在2022年三季报中展现出稳健的业绩表现，尽管Q3胶膜业务受到下游减产和价格下降的影响，但公司凭借优秀的经营管理能力和产品竞争力，仍能保持盈利优势。背板和感光干膜业务表现强劲，未来扩产计划将有助于提升毛利率和盈利能力。公司财务状况良好，费用管理能力提升，现金流改善，预计未来三年净利润将持续增长，投资价值显著。