20220919-中邮证券-福斯特-603806.SH-胶膜龙头稳健增长_背板干膜多点开花_9页_666kb

福斯特（603806.SH）股票投资评级总结

核心内容概览

福斯特（603806.SH）是一家在光伏胶膜领域具有领先地位的公司，2022年上半年业绩表现强劲，收入与利润均实现显著增长。公司业务涵盖光伏胶膜、背板干膜、感光干膜等多个领域，受益于全球光伏行业的快速发展，尤其是分布式光伏系统需求的增长，推动其背板业务高速增长。公司财务稳健，盈利能力和现金流管理良好，分析师首次覆盖给予“推荐”评级。

主要观点

业绩表现

• 2022年上半年营收：90.2亿元，同比增长58%。
• 2022年上半年归母净利润：10.6亿元，同比增长17%。
• 2022年上半年扣非归母净利润：10.0亿元，同比增长14%。
• Q2营收：51.3亿元，同比增长77%，环比增长32%。
• Q2归母净利润：7.2亿元，同比增长76%，环比增长112%。
• Q2毛利率：23%，同比增长1个百分点，环比增长6个百分点。
• Q2净利率：14%，环比增长5个百分点。

营收结构

• 胶膜业务：2022年上半年收入80.3亿元，同比增长113%。
• 背板业务：2022年上半年收入6.6亿元，同比增长113%。
• 感光干膜业务：2022年上半年收入2.3亿元，同比增长18%。

成本与价格传导

• 上游成本高企：2022年上半年原油均价105.01美元/桶（同比+65%），EVA粒子均价2.51万元/吨（同比+24%）。
• 公司产品价格传导顺畅，胶膜均价13.05元/平方（同比+17%），出货量61547.9万平米（同比+33%）。

市场背景

• 全球光伏新增装机量：2022年上半年为93.1GW，同比增长51%。
• 中国光伏新增装机量：2022年上半年为30.9GW，同比增长137%。
• 分布式光伏系统需求占比提升，推动公司背板业务快速发展。

关键信息

投资建议

• 预计2022-2024年营业收入分别为179亿元、226亿元、273亿元。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为29亿元、36亿元、43亿元。
• 按最新收盘价计算，对应PE分别为27倍、21倍、18倍。
• 首次覆盖给予“推荐”评级。

财务预测

财务比率

风险提示

• 需求不及预期风险；
• 供给释放过快风险；
• 原材料价格上涨风险；
• 公司经营管理风险。

业务亮点

• 感光干膜：达到国内领先水平，产品解析度满足IC载板/类载板制造需求，正在积极验证导入。
• 背板业务：受益于分布式光伏系统需求增长，实现高速增长。
• 胶膜业务：量价齐升，出货量和价格均显著提升。

公司简介

中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本50.6亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。公司业务涵盖证券经纪、自营业务、证券投资咨询、基金销售、资产管理、承销保荐及财务顾问等，分支机构遍布全国多个省市。

估值与评级

• 按最新收盘价计算，公司PE为26.80倍，PE预测逐年下降，2024年为17.70倍。
• 首次覆盖给予“推荐”评级，预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。

总结

福斯特凭借在光伏胶膜领域的领先地位和多元化业务布局，实现了2022年上半年的强劲增长。公司业务受益于全球光伏行业的发展，特别是分布式光伏系统的崛起。分析师认为公司未来三年将持续增长，盈利能力和现金流管理良好，给予“推荐”评级。然而，仍需关注市场需求变化、原材料价格波动及公司内部管理等潜在风险。