20230314-国金证券-华正新材-603186.SH-行业加速见底_静待修复后成长_4页_947kb

华正新材 (603186.SH) 总结

核心内容

华正新材是一家专注于覆铜板及锂电池封装用高性能铝塑膜的制造企业。2022年，公司受到行业周期性下行影响，业绩承压显著，全年营收和净利润均出现大幅下滑。然而，公司正在通过高端产品研发和新业务拓展来应对市场变化，为未来的增长奠定基础。

主要观点

• 行业周期性影响：覆铜板行业具有一定的周期性，2022年由于通缩导致产品价格下行，加上需求持续弱化，公司全年虽盈利但同比大幅下滑。
• 需求修复预期：当前行业稼动率较高（70%-90%），但订单能见度较低，下游客户展望谨慎。公司认为第一季度作为传统淡季，需求可能继续边际弱化，但有助于产业链供需关系调整，从而加速行业见底后修复。
• 高端CCL突破：公司在高频材料方面已实现大客户批量供应，同时开始布局IC载板和FCBGA等高端产品，显示出技术实力和市场拓展能力。
• 铝塑膜项目进展：公司“年产3600万平方米锂电池封装用高性能铝塑膜项目”已在2022年8月投产，进入动力电池主流厂商认证流程，有望打开成长空间。
• 未来盈利预测：预计2023~2025年公司归母净利分别为1.00亿元、2.15亿元、2.82亿元，对应PE估值分别为43X、20X、15X，公司维持“买入”评级。

关键信息

2022年业绩表现

• 营收：32.9亿元（同比-9.23%）
• 归母净利：0.4亿元（同比-84.85%）
• 扣非后净利：0.1亿元（同比-91.26%）
• 毛利率：13.0%（同比-3.5pct）
• 净利率：1.2%（同比-5.4pct）

2022年第四季度表现

• 营收：9.1亿元（同比-3.5%，环比+16.4%）
• 归母净利：-0.2亿元（同比-211.1%，环比亏损扩大）
• 扣非后净利：-0.3亿元（同比-379.03%，环比亏损扩大）
• 毛利率：10.4%（同比-2.0%，环比-0.9%）
• 净利率：-2.6%（同比-5.0%，环比-1.6%）

未来财务预测

风险提示

• 需求不及预期
• 产品价格下滑
• 产能投产不及预期
• 竞争加剧

附录信息

每股指标

偿债能力与资产管理

投资建议与评级

• 公司维持“买入”评级，预计未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。
• 市价为30.21元，目标价尚未明确。

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投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

• 本报告由国金证券研究所发布，仅供具备专业知识的投资者参考。
• 报告中的信息和观点可能与市场实际情况不一致，国金证券不对使用报告所导致的损失承担责任。
• 报告不构成投资建议，投资者应结合自身情况独立判断。