20221129-国金证券-华正新材-603186.SH-继续平台化发展_静待周期压力释放_4页_813kb

华正新材 (603186.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

华正新材（603186.SH）近期发布公告称，为其全资子公司杭州华聚提供担保，担保金额达3,500万元人民币。公司继续支持热塑性蜂窝板业务发展，该业务是公司第二大材料业务，营收占比为9.2%（2021年数据），主要应用于替代钢材用于车体、活动板房等领域，符合公司向热塑性材料、导热材料、绝缘材料、铝塑膜等方向拓展的复合材料平台化战略。

主要观点

• 业务布局与战略方向：公司正通过复合材料平台化布局，推动业务多元化发展，其中热塑性蜂窝板和铝塑膜项目是重点。
• 行业周期性影响：当前覆铜板业务仍为公司主要收入来源，占营收60%~70%。行业处于需求改善但成本压力较大的阶段，需等待周期压力释放才能迎来基本面修复。
• 高端产品研发：公司在高端CCL领域持续突破，高频材料已实现批量供应，IC载板研发也在进行中，显示出对技术升级的重视。
• 铝塑膜项目进展：公司“年产3600万平方米锂电池封装用高性能铝塑膜项目”已于2022年8月投产，并进入主流动力电池厂商的认证流程，具备成长潜力。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标分析

• 净利润率：2022E为2.1%，2023E为3.0%，2024E为5.1%，显示盈利能力有望逐步提升。
• ROE（归属母公司）：2022E为4.07%，2023E为7.35%，2024E为13.77%，表明公司盈利能力和资产回报率逐步改善。
• P/B：2022E为1.79，2023E为1.71，2024E为1.57，显示公司资产价值逐步下降。
• 资产负债率：2022E为68.01%，2023E为71.53%，2024E为72.20%，显示公司负债水平持续上升，但仍在可控范围内。

投资建议

公司预计2022~2023年归母净利分别为0.70亿元和1.32亿元，对应PE估值分别为44X和23X，公司继续维持“买入”评级。

风险提示

• 需求不及预期
• 产品价格下滑
• 产能投产不及预期
• 竞争加剧

附录：关键财务数据摘要

损益表（单位：亿元）

资产负债表（单位：亿元）

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%~15%。
• 中性：预期未来6一12个月内变动幅度在-5%~5%。
• 减持：预期未来6一12个月内下跌幅度在5%以上。

历史推荐与目标价

结论

华正新材在复合材料平台化战略下持续拓展业务，尤其在热塑性蜂窝板和铝塑膜领域表现突出。尽管当前覆铜板业务受到行业周期性压力影响，但公司仍保持研发投入，且铝塑膜项目已进入主流厂商认证流程，有望成为新的增长点。公司维持“买入”评级，未来盈利能力和资产回报率有望逐步提升。