油服行业专题报告：油服产业冬去春来，景气度回升-20180427-长城国瑞证券-16页-0mb

行业研究总结：油服产业景气度回升

核心内容

油服产业作为石油产业链的重要组成部分，其景气度与原油价格密切相关。随着全球原油供需关系的改善和油价的稳步回升，油服产业迎来复苏，投资价值逐渐显现。本报告分析了油价与油服产业的关系、原油价格走势、油公司资本开支变化及油服产业的市场表现，并推荐了相关投资标的。

主要观点

• 油价与油服产业的关系：油价上涨对油服产业具有滞后效应，通常需半年至2-2.5年时间才能传导至设备公司。
• 原油价格稳步回升：2016年11月OPEC首次达成减产协议，随后多次延长，配合非OPEC国家减产，使全球原油供应趋于紧张，推动油价回升。
• 油公司资本开支加大：全球油气开发资本支出在2017年第二季度首次转正，2018年预计继续增长。中国三大石油公司（中石油、中石化、中海油）资本支出亦有显著提升，尤其是中石化和中海油。
• 油服产业景气度回升：2017年全球油服产业市场规模结束萎缩，实现增长。国内16家油服产业链上市公司中，13家营业收入实现正增长，8家增速超过30%。
• 投资建议：推荐杰瑞股份、中海油服和海油工程三家公司，分别对应不同投资主线。

关键信息

1. 油价与油服产业景气度关系

• 油价上涨会依次带动石油公司、油服公司和设备公司业绩增长。
• 油价回升至50美元/桶以上时，陆上油田开采活动开始活跃。
• 油价上涨对油服产业的传导周期约为半年至2.5年。

2. 原油价格走势

• 2016年1月布伦特原油价格跌至26美元/桶，随后逐步回升。
• 2017年2季度开始，连续三个季度出现供给缺口，分别为30万桶/日、120万桶/日和90万桶/日。
• 2018年预计布伦特原油均价为60美元/桶，略高于2017年54美元/桶的平均水平。

3. 全球与国内原油供应和需求

• 2017年全球原油供应量为97.50百万桶/日，非OPEC成员国供应量增加至57.90百万桶/日。
• 2018年全球原油供应量预计达到98.15百万桶/日，供需关系进一步改善。
• 2017年全球石油需求日增165万桶/日，预计2018年日增163万桶/日，需求端稳步增长。

4. 油公司资本开支变化

• 全球油气开发资本支出在2017年第二季度同比增长4%，第三季度增长20%，达到670亿美元。
• 中国石油、中国石化、中海油2017年勘探及开发资本支出分别同比增长24.38%、-2.62%、2.02%。
• 2018年，中石油、中石化、中海油勘探及开发资本支出分别同比增长3.46%、54.73%、40.80%。

5. 油服产业市场表现

• 2017年全球油田服务市场规模约为2,335.20亿美元，同比增长5%。
• 2018年全球油田服务市场规模预计达到2,548.18亿美元，同比增长9.12%。
• 国内16家油服上市公司中，13家营业收入实现正增长，8家增速超过30%。

6. 推荐标的

杰瑞股份

• 公司是民营油服设备龙头，具备国际竞争力。
• 2017年营业收入增长12.47%，新增订单增长59.14%，海外市场占比50%。
• 多条产品线收入实现大幅增长，包括维修改造及配件销售、油田技术服务等。
• 2018-2020年EPS预测分别为0.36、0.65、0.92元，对应P/E分别为23.83、16.91、12.03倍。

中海油服

• 全球领先的油田服务供应商，业务覆盖勘探、开发、生产全过程。
• 截至2017年底，运营43座钻井平台，其中22座在中国海域作业。
• 2017年钻井服务、油田技术服务、船舶服务及物探和工程勘察服务分别同比增长2.9%、17.8%、24.5%、57.4%。
• 2018-2020年EPS预测分别为0.26、0.54、0.80元，对应P/E分别为21.08、14.22、12.03倍。

海油工程

• 国内唯一一家集海洋石油、天然气开发工程设计、制造和安装于一体的大型工程公司。
• 2017年市场承揽额约103.66亿元，其中国内市场占比93.11%，同比增幅超过90%。
• 在手未完成订单额约120亿元，国际市场首次承揽欧盟浮体项目和平台拆除业务。
• 2018-2020年EPS预测分别为0.22、0.34、0.51元，对应P/E分别为17.91、12.03、12.03倍。

投资建议

• 投资主线：一是具有国际竞争力、海外市场收入占比较高的民营油服设备龙头，推荐杰瑞股份；二是直接受益于国内石油公司资本开支大幅增加及内部保护政策的油公司旗下油服公司，推荐中海油旗下中海油服、海油工程。
• 投资评级：看好油服产业的未来发展，建议投资者关注上述推荐标的。

风险提示

• 原油需求不及预期。
• 油价下跌可能影响油服产业的盈利能力。

法律声明

• 本报告基于公开资料整理，长城国瑞证券有限公司对信息的准确性及完整性不作任何保证。
• 投资者应谨慎评估投资风险，不应仅依据本报告进行投资决策。