20220829-国金证券-健盛集团-603558.SH-订单充足_扩产有序_全年优质增长可期_4页_1mb

健盛集团 (603558.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

健盛集团是一家专注于棉袜和无缝产品的制造企业，近年来在市场需求和产能扩张的推动下，业绩表现显著提升。公司当前股价为10.75元，总市值为40.99亿元，已上市流通A股为3.81亿股。2022年上半年，公司实现营收12.54亿元（+37.68%），归母净利1.88亿元（+74.02%），显示出强劲的增长势头。

主要观点

业绩表现

• 1H22业绩超预期：公司1H22实现营收12.54亿元，同比增长37.68%；归母净利1.88亿元，同比增长74.02%。其中，第二季度营收和净利分别同比增长45.28%和73.95%，均高于预期。
• 业务增长：棉袜业务和无缝业务均实现增长，其中无缝业务同比增长87%，净利增长413%。无缝业务在Q2实现显著提速，主要得益于核心客户如优衣库、Delta、迪卡侬的恢复性增长，以及新客户如李宁、蕉内、FILA的订单持续放量。

盈利能力与现金流

• 毛利率稳定：1H22整体毛利率为27.8%，与去年同期持平，Q2毛利率为27.5%，环比略有下降。
• 净利率提升：1H22净利率为15.0%，同比增长3.1个百分点，盈利能力有所改善。
• 现金流充沛：上半年经营性净现金流为1.48亿元，同比增长1713.4%，显示公司回款能力增强。

产能扩张与增长潜力

• 产能有序扩展：公司在年初基础上新增6000万双棉袜产能和100台无缝织机，新产能爬坡顺利。
• 未来增长预期：预计2022全年棉袜和无缝业务分别实现高双位数和60%以上的增长。越南基地的无缝产能稀缺性优势明显，预计至2023年越南无缝织机数量将达到400-450台，进一步增强公司竞争力。

关键信息

财务预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为26.64亿元、31.79亿元和37.61亿元，年均增长率约19%-18.3%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为3.32亿元、4.15亿元和5.38亿元，年均增长率约25.22%-29.56%。
• PE估值：对应2022-2024年PE分别为12倍、10倍和8倍，估值持续走低，反映市场对公司未来增长的预期较高。

投资建议

• 维持买入评级：公司客户优化、产能稳步提升带动订单增长，无缝业务卡位高景气运动赛道，长期成长动力足。
• 风险提示：需关注需求增长不及预期、产能爬坡受阻及核心客户订单转移等潜在风险。

比率分析

• 每股指标：2022E每股收益为0.870元，每股净资产为6.928元，每股经营性现金流净额为0.854元。
• 回报率：2022E净资产收益率为12.56%，总资产收益率为7.17%，投入资本收益率为9.00%。
• 资产管理能力：应收账款周转天数稳定，存货周转天数略有下降，应付账款周转天数下降，固定资产周转天数下降。
• 偿债能力：净负债/股东权益保持在较低水平，资产负债率逐步下降。

市场评级分析

• 市场相关报告：市场中相关报告投资建议为“买入”的占比为1.00分，反映市场对公司的积极预期。
• 历史推荐：近期多次发布买入评级，目标价在14.46元附近，显示市场对公司未来表现的信心。

结论

健盛集团在2022年上半年表现出强劲的业绩增长，受益于客户优化和产能扩张。公司无缝业务增长显著，未来增长潜力较大。尽管存在一定的市场风险，但公司基本面稳健，现金流充沛，维持“买入”评级。投资者应关注其业务发展和市场环境的变化。