20251111-浙商证券-健盛集团-603558.SH-健盛集团点评报告_毛利率逐季改善明显_积极扩产及回购彰显信心_3页_429kb

健盛集团(603558)公司点评报告摘要

投资评级： 买入（维持）
核心观点：

• 业绩概况： 25Q3收入同比下滑5.2%，归母净利润同比增长71.2%（受益于资产处置收益0.65亿），前三季度收入同比下滑1.9%，归母净利润同比增长17.3%。
• 盈利能力提升： Q3毛利率达31.8%，同比提升3.3个百分点，扣非净利率14.3%，同比上升1.7个百分点，显示降本增效成效。
• 战略布局： 拟在越南新建年产6000万双棉袜+3000万件服装项目，投资1.8亿元，预计2026年投产，以应对现有工厂产能瓶颈，满足中长期订单需求。
• 股东回报： 公司持续回购股份，已累计回购5341万元，回购总额达1.5-3.0亿元，彰显长期发展信心。
• 盈利预测： 预计25-27年收入分别为26.1亿、29.0亿、32.0亿元，同比增长1.5%、10.9%、10.3%；归母净利润分别为3.8亿、3.7亿、4.1亿元，对应PE为10.5、10.9、9.7倍。
• 风险提示： 越南关税、终端消费、新客户放量不及预期，以及汇率/原材料波动。

财务摘要：

• 预测数据：

  指标	2024	2025E	2026E	2027E
  营业收入（亿元）	25.74	26.14	29.00	32.00
  归母净利润（亿元）	3.25	3.84	3.68	4.14
  P/E（倍）	12.4	10.5	10.9	9.7

关键策略与资本运作：

• 产能扩张： 新建越南项目以应对劳动力不足，巩固越南产能优势。
• 股东回报： 大规模股份回购（两轮共2.7亿元），提升每股收益。
• 订单结构优化： 棉袜订单稳健，无缝服饰客户结构改善，越南产能利用率提升推动利润修复。