20180803-东北证券-陆家嘴-600663.SH-上半年净利大增_金融+地产_持续推进_4页_721kb

报告摘要

陆家嘴（600663）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告为陆家嘴（600663）2018年半年报的分析，指出公司在上半年实现了营业收入和净利润的显著增长，主要得益于子公司股权转让和办公楼销售业务的推动。同时，公司正持续推进“金融+地产”双轮驱动战略，未来有望通过资产证券化等手段提升收益。分析师维持“增持”评级，预计公司未来三年的每股收益将持续增长。

主要观点

业绩表现：
- 2018年上半年，公司实现营业收入66.11亿元，同比增长17.6%；归属母公司净利润18.39亿元，同比大幅增长59.37%。
- 加权平均净资产收益率达12.13%，同比提高6.26个百分点。
- 净利率达到36.47%，同比增长约10个百分点，主要受转让全资子公司前绣实业50%股权影响，该交易带来约5.6亿元净利润。
收入构成：
- 房产销售收入及现金流合计18.93亿元，其中住宅物业销售收入4.91亿元，同比增长25%；办公物业现金流入14.02亿元，主要来源于浦东金融广场1号楼的销售。
- 物业租赁业务租金收入20.97亿元，同比增长3.8%。公司持有甲级办公楼总建筑面积达159万平米，平均出租率超过94%，平均租金为8.3元/平/天。
战略布局：
- 公司正在推进“金融+地产”双驱战略，提升持牌金融机构的排名与影响力，并探索具体实施路径。
- 未来将借助存量物业ABS、REITs等模式，实现“金融+地产”协同效应，提升整体盈利能力。
财务预测：
- 预计2018、2019和2020年EPS分别为1.02元、1.14元和1.32元。
- 当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为15.66倍、13.98倍和12.08倍，显示公司估值逐步下降，但盈利预期持续上升。
估值与风险：
- 公司市净率从2017年的2.65倍下降至2020年的1.84倍，表明公司资产价值有所提升。
- 风险提示包括房地产行业调控带来的下行压力，以及金融板块监管趋严可能对业务的影响。

关键信息

转让子公司股权：公司通过转让前绣实业50%股权，获得约5.6亿元净利润，显著提升净利率。
办公楼销售表现：上半年实现房产销售收入18.93亿元，其中办公物业销售贡献较大，主要得益于浦东金融广场1号楼的现金收款。
物业出租情况：公司持有物业出租率高，甲级办公楼平均出租率超94%，商业和住宅物业出租率均在90%以上，显示其物业质量与运营能力处于行业领先地位。
财务指标变化：
- 营业收入增长率从2017年的-27.19%回升至2018年的19.83%，预计未来三年仍保持增长。
- 净利润率从2017年的33.57%下降至2018年的30.57%，主要因净利润增长依赖一次性交易收益。
- 财务费用率逐年下降，从2017年的13.74%降至2020年的9.25%，显示财务成本控制能力增强。
投资建议：
- 维持“增持”评级，认为公司具备较强的盈利能力和稳定的现金流。
- 预计未来三年每股收益将持续增长，股价估值逐步走低，投资价值提升。

财务摘要（单位：百万元）

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	12,807	9,325	11,173	13,420	16,065
归属母公司净利润	2,649	3,130	3,416	3,826	4,429

股票数据

项目	2018/7/31
6个月目标价（元）	22.2
收盘价（元）	15.69
12个月股价区间（元）	14.72~25.76
总市值（百万元）	52,747
日均成交量（百万股）	2