20260423-开源证券-陆家嘴-600663.SH-公司信息更新报告_计提减值拖累业绩_待结转资源充裕_4页_748kb

报告摘要

陆家嘴 (600663.SH) 总结

核心内容

陆家嘴（600663.SH）于2026年4月23日发布投资评级报告，维持“买入”评级。公司2025年财报显示营收增长但利润下滑，主要受计提减值影响。2026年一季度营收和利润同比大幅下降，但公司预计2026-2028年盈利将显著回升，归母净利润分别为21.8亿元、22.1亿元和24.8亿元，对应EPS分别为0.43元、0.44元和0.49元。当前股价7.59元，对应PE为17.6倍、17.3倍和15.4倍。

主要观点

2025年业绩表现
- 公司2025年实现营业收入181.7亿元，同比增长24.0%；归母净利润12.3亿元，同比下降18.7%；扣非归母净利润12.0亿元，同比下降19.1%。
- 销售毛利率和净利率分别同比下降8.0pct和3.5pct至36.1%和8.7%。
- 2026年一季度营收22.3亿元，同比下降47.2%；归母净利润2.0亿元，同比下降68.4%。
- 公司2025年拟每股派发现金红利0.06元，派息比例约51%。
业务板块表现
- 租赁收入整体下降，办公物业租赁收入26.1亿元，同比下降17%；商业物业4.3亿元，基本持平；酒店物业6.1亿元，同比增长17%。
- 物管收入22.7亿元，同比增长4%；金融服务收入20.2亿元，占收入比例11%。
- 住宅销售表现良好，合同销售金额和面积分别为93.4亿元及7.2万方，同比增长28%和6%。
- 公司持有甲级写字楼总面积242万方，出租率78%，同比下降2%；高品质研发楼出租率90%，同比上升3%。
财务预测与估值
- 2026-2028年归母净利润预计为21.8亿元、22.1亿元和24.8亿元，对应EPS分别为0.43元、0.44元和0.49元。
- 公司总市值382.17亿元，流通市值239.52亿元；总股本50.35亿股，流通股本31.56亿股。
- 近3个月换手率18.91%。
- 当前PE为17.6倍，P/B为1.5倍，未来三年PE预计降至15.4倍，P/B降至1.2倍。

关键信息

风险提示
- 写字楼租赁竞争加剧
- 上海房价波动风险
- 苏州项目诉讼风险
财务指标变化
- 2025年经营性净现金流104.6亿元，同比增长695%
- 2025年有息负债703.4亿元，同比减少3.1亿元
- 平均融资成本2.56%，同比下降50BP
现金流与资产负债
- 2025年经营活动现金流10459亿元，同比大幅增长
- 2025年投资活动现金流-5178亿元，显示公司可能进行资产处置
- 2025年筹资活动现金流-1888亿元，显示公司可能减少融资或偿还债务
财务比率
- 资产负债率从2024年的69.8%下降至2025年的70.1%，预计未来三年逐步下降
- 净负债比率从2024年的132.3%下降至2025年的124.4%，未来三年预计进一步下降
- ROE从3.7%下降至3.2%，但预计2026年回升至6.8%
- 每股经营现金流从0.26元提升至2.08元，未来三年预计有所波动

附注

分析师承诺
- 报告基于合理假设，不同假设可能导致分析结果不同
- 估值方法及模型有其局限性，估值结果不保证证券在该价格交易
- 分析师报酬与推荐意见无直接或间接联系
法律声明
- 本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议
- 投资者应自主决策并承担风险
- 本报告内容不构成对任何人的投资建议，不承担因使用本报告而产生的损失责任
估值方法说明
- 本报告采用相对评级体系，表示投资的相对比重建议
- 投资决策应结合个人情况，如持仓结构等
报告来源
- 数据来源：聚源、开源证券研究所

投资评级说明

证券评级
- 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
- 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
- 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下
行业评级
- 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现
- 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平
- 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现

联系方式

开源证券研究所
- 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层
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