20180326-中国银河-传媒行业周报_调整中_可布局行业成长确定性强的优质公司_33页_2mb

传媒行业周报总结（2018年03月26日）

核心内容

• 行业概况：传媒行业整体在上周表现不佳，申万传媒指数下跌6.09%，主要受中美贸易战影响，但认为对文化产业影响较小。
• 行业估值：目前传媒行业PE（TTM）约为30.30倍，处于历史较低水平，部分优质公司市盈率已跌破20倍，估值具有吸引力。
• 重点公司表现：阅文集团公布上市后首份财报，净利润暴增14倍；英雄互娱营业利润增长90.32%，突破10亿元，华谊兄弟作为其重要股东有望受益。

主要观点

1. 中美贸易战影响分析：

   • 传媒板块整体回调幅度较大，但文化产业以内需为主，出口占比小，因此影响有限。
   • 若贸易战升级，可能影响好莱坞电影进口数量，进而影响全国票房和院线收入。

2. 行业增长预期：

   • 电影行业：预计2018年1季度票房同比增速将超过30%，国产电影整体票房持续增长。
   • 电视剧行业：优质内容公司有望享受版权价格上涨红利。
   • 游戏行业：进入门槛提高，龙头公司有望获取大部分市场收入。
   • 网络文学：市场规模年复合增长率达99.23%，用户付费意愿提升，行业将进入高速发展。

3. 国际比较：

   • A股传媒板块市盈率高于美国广播电视、电影和有线与卫星板块，但低于出版印刷板块。
   • 国内传媒板块估值溢价率较历史平均水平低，具有投资吸引力。

关键信息

上周行业热点

1. 阅文集团：公布上市后首份财报，净利润5.56亿元，同比增长1416%，收入增长60.2%。
2. 英雄互娱：2017年营业利润增长90.32%，突破10亿元，华谊兄弟持有其20.17%股份，账面价值21.44亿元，计划A股IPO。

核心组合表现

行业分析

• 电影行业：2018年1季度预计票房同比增速超30%，建议关注光线传媒、华谊兄弟、英雄互娱。
• 电视剧行业：优质内容公司有望享受版权价格提升红利，建议关注华策影视、慈文传媒。
• 游戏行业：进入门槛提高，建议关注完美世界、三七互娱。
• 内容出版：网络文学市场规模年复合增长率达99.23%，建议关注掌阅科技、新经典。
• 广告营销：经济复苏带动广告投放，建议关注蓝色光标、分众传媒。

国际比较

• A股：传媒板块PE（TTM）为30.30倍，高于美国广播电视、电影、有线与卫星板块，低于出版印刷板块。
• 国际传媒龙头：平均净利润增速为74.72%，收入增速为5.48%，估值平均为26.26倍。
• 港股及中概股：平均净利润增速为25.18%，收入增速为23.41%，估值平均为50.58倍。
• 国内白马股：平均净利润增速为22.81%，收入增速为15.31%，估值平均为38.48倍。

风险提示

• 商誉减值风险
• 政策风险
• 作品收入不及预期风险
• 行业竞争加剧

附录

市场行情回顾

• 本周申万传媒指数下跌6.09%，沪深300指数下跌3.73%，创业板指下跌5.23%。
• 传媒板块年初至今下跌6.41%，低于其他主要指数。

重点数据

电影票房

• 单周票房约19.5亿元，环比下跌3.81%。
• 周票房前三：《环太平洋2：雷霆再起》4.08亿元，《古墓丽影：源起之战》1.76亿元，《红海行动》0.75亿元。

电视剧播放量

• 周播放量前三：《美好生活》153116万，《利刃出击》142147万，《烈火如歌》127171万。

综艺节目收视率

• 收视率前三：江苏卫视《最强大脑燃烧吧大脑》1.166%，江苏卫视《最强大脑燃烧吧大脑决战时刻》1.115%，浙江卫视《王牌对王牌》1.100%。

游戏数据

• 网页游戏：《太极崛起》《蓝月传奇》《传奇世界》开服最多。
• 手机游戏：《绝地求生：刺激战场》《绝地求生：全军出击》为付费畅销榜前二，《战国》《死神来了》为免费畅销榜前二。

公司重要公告

• 龙韵股份：3月19日首次发行部分限售股，实际控制人延长锁定期。
• 江苏有线：证监会要求公司就发行股份购买资产申请材料作出说明。
• 明家联合：已归还3,000万元募集资金。
• *ST紫学：鑫鼎盛控股减持股份，累计减持0.3874%。
• 利欧股份：拟发行可转债，募集资金总额219,754.75万元。
• 皖新传媒：调整物业资产，减少约1.1亿元转让收益。
• 电广传媒：子公司申请1亿元流动资金授信，公司提供担保。
• 欢瑞世纪：签订募集资金三方监管协议。
• 长城动漫：控股股东长城集团补充质押股份，累计质押占总股本16.53%。
• 文投控股：连续三个交易日跌幅偏离值达20%，不存在重大未披露信息。
• 华数传媒：筹划重大资产重组，已停牌。
• 龙韵股份：收购长影娱乐40%股权，成为其第一大股东。
• 中视传媒：股票连续三个交易日涨幅偏离值超20%。
• 风语筑：与湖南芒果国际签订战略合作框架协议。
• 横店影视：购买理财产品，预计最高年化收益率4.40%。
• 华录百纳：控股股东华录文化转让股份给盈峰集团和普罗非。

推荐组合表现

• 进攻型组合：包括蓝色光标、三七互娱、掌阅科技、横店影视。
• 稳健型组合：包括分众传媒、光线传媒、华策影视、完美世界。

相关研究

• 《渠道集中度有待提升，看好优质内容类公司》
• 《<红海行动>完美逆袭，影视剧公司有望迎来估值修复》
• 《“独角兽”回归有望带动传媒互联网行业整体估值提升》