传媒行业2018年报前瞻_不破不立_回暖之势下拥抱业绩确定性_22页_2mb

传媒行业深度研究报告总结（2019年3月）

核心内容

2019年3月发布的传媒行业深度研究报告指出，2018年传媒行业整体经历了业绩和市场行情的“双触底”，预计2019年将明显回升，维持“强于大市”的评级。该报告涵盖了影视、院线、游戏、出版和营销五大板块的分析，提供了详细的行业动态和公司基本面评估。

主要观点

• 传媒行业整体表现：截至2019年2月底，中信传媒板块年初至今涨幅达到20.9%，高于上证综指，但低于创业板指。行业整体市盈率（TTM）为39.9，处于较高水平。
• 2018年业绩：受政策收紧影响，传媒行业整体归母净利润预计大幅下滑，全年归母净利润增速为负。
• 2019年展望：预计2019年传媒行业业绩和板块走势将明显回升。

关键信息

影视板块

• 行业政策收紧：2018年影视行业受到艺人薪酬、税收及内容审查等政策影响，导致整体业绩大幅下滑。
• 重点公司表现：光线传媒、华谊兄弟、华策影视、慈文传媒等公司计提了大额资产减值准备，主要由于项目不达预期和应收账款回款问题。
• 推荐公司：芒果超媒、中国电影、北京文化。

院线板块

• 票房增长放缓：2018年国内电影总票房同比增长9.06%，单银幕产出同比下滑约10%，但银幕扩张增速仍高于票房增速。
• 净利润下滑：院线板块整体营收略有增长，但净利润明显下滑，部分公司如文投控股因计提商誉减值导致大幅亏损。
• 推荐公司：中国电影、北京文化。

游戏板块

• 版号影响：2018年游戏版号审批暂停，导致部分公司业绩下滑，但2019年版号重启，行业有望回暖。
• 出海表现：海外市场业务对冲了国内政策风险，策略类、角色扮演类和射击类游戏出海表现突出。
• 推荐公司：游族网络、吉比特、完美世界。

出版板块

• 国有出版回暖：2018年国有出版上市公司营收和净利润均呈现回暖趋势，主要得益于在校学生人数回升和图书价格增长。
• 护城河：国有出版公司对教材教辅的相对垄断为其业绩提供保障。
• 推荐公司：长江传媒。

营销板块

• 广告行业放缓：2018年全行业广告刊例花费同比增速放缓，部分公司因计提资产减值而亏损。
• 电梯媒介稳定：电梯媒介因“品效合一”优势，预计2019年保持稳定增速。
• 推荐公司：无明确推荐，但部分公司如分众传媒表现稳定。

重点推荐公司

• 游戏板块：游族网络、吉比特、完美世界
• 影视板块：中国电影、北京文化、芒果超媒
• 出版板块：长江传媒

评级面临的主要风险

• 行业政策环境趋严
• 公司业绩不达预期
• 解禁及重要股东减持风险

图表目录

• 图表1：2019年至今中信行业指数涨幅情况
• 图表2：2019年至今中信子行业市盈率（TTM）情况
• 图表3：2018年已发布业绩预告的重点上市公司归母净利润中位数分布
• 图表4：影视行业重点上市公司业绩情况
• 图表5：2018年已公告上市公司归母净利润情况
• 图表6：2018年已公告上市公司业绩情况（剔除减值影响）
• 图表7：艺人薪酬方面政策
• 图表8：网络视听内容政策
• 图表9：2016-2018年四季度主要电视剧上市公司四季度净利润变化（剔除资产减值影响）
• 图表10：院线行业重点上市公司业绩情况
• 图表11：2016Q1-2018Q4院线类上市公司单季度归母净利润变化（剔除中影巴可投资收益影响）
• 图表12：2012-2018年国内票房变化情况
• 图表13：2012-2018年国内观影人数变化
• 图表14：2012-2018年国内放映场次变化
• 图表15：2012-2018年国内电影市场平均票价
• 图表16：2012-2018年国内银幕建设数量
• 图表17：2012-2018年国内影院建设数量
• 图表18：2012-2018年国内单银幕产出
• 图表19：2012-2018年国内单影院平均银幕数
• 图表20：2016-2018年前三季度营收同比增速对比
• 图表21：2016-2018年前三季度归母净利润同比增速对比
• 图表22：游戏行业重点上市公司业绩情况
• 图表23：2018年已公告上市公司归母净利润情况
• 图表24：2018年已公告上市公司业绩情况（剔除减值影响）
• 图表25：中国游戏市场实际销售收入
• 图表26：国内自主研发网络游戏实际销售收入
• 图表27：中国移动游戏市场实际销售收入
• 图表28：中国移动游戏实际销售收入占全市场比例
• 图表20：主要游戏类上市公司游戏版号获得情况
• 图表30：中国自研网络游戏海外市场实际收入
• 图表31：出口游戏收入前50玩法类型分布
• 图表32：2018年游戏出海排名情况
• 图表33：行业2016-2018年前三季度营收和净利润增速
• 图表34：行业2016Q1-2018Q3单季度营收和净利润增速
• 图表35：2013-2017年全国初中、高中在校人数情况
• 图表36：2003-2017年出生人口变化
• 图表37：2016、2017和2018年图书定价比较
• 图表38：营销行业重点上市公司业绩情况
• 图表39：2016Q1-2018Q4单季度归母净利润情况
• 图表40：2017-2018年全媒体广告和传统广告刊例花费同比变化情况
• 图表41：2017和2018年各媒介广告刊例花费变化
• 图表42：2017-2018年电梯电视、电梯海报、影院视频刊例花费同比变化情况
• 图表43：报告中提及上市公司估值表

重点公司分析

完美世界

• 业务表现：游戏和影视业务稳健发展，2018年营业收入同比增长1.34%，归母净利润同比增长13.16%。
• 支撑评级：新游戏《完美世界》手游版即将上线，预计对业绩有积极影响。
• 估值：2019年预计净利润20.7亿元，对应市盈率19倍。
• 风险：新游戏流水不达预期，影视项目推迟确认收入。

投资摘要

• 销售收入：2016-2020年预计销售收入增长显著。
• 净利润：预计2019年净利润增长至20.68亿元，2020年增长至25.18亿元。
• 每股收益：预计2019年每股收益为1.573元，2020年为1.915元。
• 市盈率：预计2019年市盈率为18.9倍，2020年为15.6倍。
• 股息率：预计2019年股息率为0.8%，2020年为1.0%。

总结

2019年传媒行业整体表现优于大盘，预计2019年业绩和板块走势将明显回升。各子行业面临不同的挑战和机遇，其中游戏板块因版号重启有望回暖，影视和出版板块因政策和市场因素有所调整，营销板块则继续下滑。重点推荐公司包括完美世界、视觉中国、长江传媒等，给予“买入”评级。