20180305-申万宏源-国内流动性周度观察_需提防美债收益率超预期走高的风险_12页_946kb

报告摘要

2018年3月5日国内流动性周度观察总结

核心内容概述

本报告为申万宏源研究处发布的《国内流动性周度观察（02.26-03.02）》，由证券分析师李慧勇、邱涤凡撰写，蔡璐婧提供研究支持。报告主要分析了2018年2月26日至3月2日期间国内流动性变化情况，并对中美利差、人民币汇率、票据市场、信托产品及两融市场等关键指标进行了详细解读。同时，报告对本周流动性进行了展望，提醒需提防美债收益率超预期走高对国内利率的冲击。

主要观点与关键信息

一、流动性变化情况

资金价格波动：上周银行间隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率分别上涨28.9个基点、12.5个基点、下跌19.4个基点、1.7个基点、上涨60.7个基点，分别达到2.85%、3.28%、3.74%、4.52%、4.60%。
R007-DR007变化：上涨6.87个基点至0.36%。
公开市场操作：央行上周共开展3900亿元逆回购操作，逆回购到期2700亿元，资金净投放1200亿元。
国债收益率下行：1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率分别下降10.8、7.5、10.4、2.7、3.5个基点，至3.27%、3.53%、3.71%、3.83%、3.84%。
期限利差变化：10年期与1年期国债利差扩大7.33个基点至56.62个基点。
票据市场：1年期、3年期、5年期AAA票据收益率分别上涨6.2、下降8.0、下降12.4个基点，信用利差变化分别为+17.0、-0.5、-2.0个基点。
票据贴现利率下行：珠三角、长三角票据直贴利率及转贴利率均下降0.5个基点。
信托产品收益率上行：新发行信托产品收益率上涨12个基点至7.53%。
两融规模上升：截至3月1日，沪深两市融资融券余额为9985.22亿元，周环比上升1.10%。
人民币贬值：美元兑人民币即期汇率报收于6.3472，较上周贬值0.15%；中间价为6.3334，较上周升值0.23%；离岸汇率为6.3286，较上周贬值0.03%。
SDR与CFETS指数上涨：SDR指数上涨0.52%，CFETS指数上涨0.46%。

二、中美利差分析

利差趋势：自2017年底以来，中美10年期国债利差由167个基点下降至101个基点，处于历史中枢（50-150个基点）。
美债收益率上升：美国10年期国债收益率从2017年11月22日的2.3%-2.4%区间上升至2018年3月1日的2.81%，TIPS隐含通胀预期上升26个基点。
国内国债收益率：受金融监管影响，中国10年期国债收益率维持高位震荡，近期略下行至3.8%。
风险提示：若美债收益率超预期走高，可能导致中美利差快速收窄，进而对国内利率形成上行压力。

三、流动性展望

本周流动性预期：预计维持平稳。
正面因素：逆回购操作及重要会议期间的维稳需求。
负面因素：CRA逐步到期、金融监管政策落地、同业负债考核要求。

四、市场影响因素

类别	影响方向	说明
逆回购到期	回笼	本周预计到期2400亿元
MLF到期	回笼	3月7日预计到期1055亿元
外汇占款	投放	预计影响不大
财政存款	投放	季节性投放
银行缴准	回笼	CRA逐步到期，流动性承压
MPA考核	回笼	第一季度末考核，3月中下旬压力加大
债券发行	回笼	上周发行385.06亿元，本周计划发行600.6亿元
同业存单发行	投放	上周发行7311.8亿元，净融资4351.3亿元；本周到期4501.4亿元
其他	投放	资管新规配套细则起草，推动新旧规则有序衔接

投资建议与风险提示

风险提示：需提防美债收益率超预期走高对国内利率的冲击，特别是中美利差跌破50个基点时可能引发资本外流。
流动性管理：国内流动性受政策调控和市场供需影响较大，需关注央行公开市场操作及金融监管政策落地对市场的影响。

附注信息

证券分析师承诺：报告内容基于合法合规信息，独立、客观出具，分析师对内容负责。
公司信息披露：报告由申万宏源研究所有限公司发布，关联机构可能涉及相关投资标的。
法律声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，客户需自行承担投资风险。

联系方式

联系人：余子珍
电话：(8621)23297818×7595
邮箱：yuzz@swsresearch.com
机构销售团队：
- 上海：陈陶，电话021-23297221，邮箱chentao@swsresearch.com
- 北京：李丹，电话010-66500610，邮箱lidan@swsresearch.com
- 深圳：胡洁云，电话021-23297247，邮箱hujy@swsresearch.com