20160111-申万宏源-国内流动性周度观察_逆回购创新高_央行操作偏向于短期化_13页_855kb
报告摘要
周度报告总结（2016年01月11日）
核心内容概述
本报告为申万宏源研究发布的国内流动性周度观察（1.4-1.10），总结了2016年1月初的金融市场运行情况，涵盖公开市场操作、利率债市场、信用品市场、两融市场及人民币汇率等多个方面，分析了市场趋势与政策动向。
主要观点
1. 公开市场操作与流动性变化
- 逆回购操作创新高：央行在1月5日进行了1300亿元的7天逆回购操作，1月6日再投放700亿元，合计净投放1900亿元，为2015年10月15日以来单日投放最高。
- 操作偏向短期化：与811汇改后的流动性紧平衡不同，本次央行未使用其他工具（如MLF、SLO）进行流动性投放，仅在1月5日进行逆回购操作，且操作频率较低。
- 市场流动性相对宽松：除周一、周二流动性偏紧外，后半周资金面回归宽裕，表明市场对短期资金价格波动不敏感。
2. 利率债收益率曲线变化
- 收益率曲线平坦化上移：1年期和10年期国债收益率分别上升6.6和1.5个基点，达到2.36%和2.84%。
- 期限利差缩小：10年期与1年期国债利差下跌10个基点至63.5个基点，表明收益率曲线趋于平坦。
- 国开债收益率普遍上涨：1年期、3年期、5年期、7年期国开债收益率分别上涨7.5、8.9、2.6、0.9个基点。
3. 信用品市场表现
- 票据收益率持续下降：AAA、AA+、AA等各期限票据收益率均有所下降，其中5年期AAA票据收益率下降2.5个基点至3.29%。
- 信用利差回落：各期限信用利差持续缩小，1年期AAA票据信用利差降至0.50%，5年期AA+票据信用利差降至1.08%。
- 票据直贴与转贴利率下跌：珠三角、长三角票据直贴利率和转贴利率均下跌2.5个基点。
- 信托产品收益率以降为主：新发行产品、组合投资信托和其他类投资信托收益率分别下降18.0、41.7和59.2个基点，但债权投资信托收益率略有上升。
4. 两融市场情况
- 两融余额连续下降：截至1月7日，沪深两市两融余额为11226.19亿元，周环比下降4.4%。
- 融资买入额占比下降：融资买入额占A股成交额比例为8.85%，较前一周下降0.8个百分点。
- 略高于警戒线：两融余额占A股流通市值比例为3.09%，为8月21日以来最高，略高于3%的警戒线。
5. 人民币汇率与价差变化
- 在岸离岸价差扩大：美元兑人民币在岸价差扩大至944个基点，较前一周增加193个基点。
- 人民币贬值幅度加大：即期汇率报收6.5888，较前周贬值1.47%；中间价报收6.5636，贬值1.08%。
- 央行稳定汇率预期：首次明确表态人民币汇率将保持基本稳定，顺应市场供求变化，且有能力维持在合理均衡水平。
关键信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 逆回购操作（1月5日） | 1300亿元 |
| 逆回购操作（1月6日） | 700亿元 |
| 公开市场净投放 | 1900亿元 |
| 1年期国债收益率 | 2.36% |
| 10年期国债收益率 | 2.84% |
| 两融余额 | 11226.19亿元 |
| 两融余额占流通市值 | 3.09% |
| 人民币即期汇率 | 6.5888 |
| 离岸人民币汇率（CNH） | 6.6832 |
| 在岸与离岸价差 | 944个基点 |
| 两融余额周环比降幅 | 4.4% |
| 人民币即期成交量 | 344.45亿美元/日 |
| 融资买入额占比 | 8.85% |
重要结论与投资建议
- 流动性宽松背景下，短期资金价格下降：市场对短期资金价格波动不敏感，一季度利率仍有下行空间。
- 利率债收益率曲线趋于平坦：10年期与1年期利差缩小，显示市场对长端利率的预期有所调整。
- 信用品市场整体下行：票据收益率下降，信用利差收窄，表明市场风险偏好下降。
- 两融市场调整持续：尽管略高于警戒线，但市场避险情绪上升，融资买入额占比下降。
- 人民币汇率承压：贬值幅度加大，价差扩大，央行首次表态稳定汇率预期，或预示新一轮维稳措施。
数据来源与研究支持
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证券分析师：
- 李慧勇（A0230511040009）
- 李一民（A0230515080002）
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研究支持：
- 牟冰旋（A0230116010001）
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联系人：
- 余子珍（电话：8621-23297818×7595，邮箱：yuzz@swsresearch.com）
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机构销售团队联系人：
- 上海：陈陶（电话：021-23297221，邮箱：chentao@swsresearch.com）
- 北京：李丹（电话：010-66500610，邮箱：lidan@swsresearch.com）
- 深圳：胡洁云（电话：021-23297247，邮箱：hujy@swsresearch.com）
- 海外：张思然（电话：021-23297213，邮箱：zhangsr@swsresearch.com）
- 综合：朱芳（电话：021-23297233，邮箱：zhufang@swsresearch.com）
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