20220206-中泰证券-食品饮料周思考（第5周）_白酒春节动销_高端酒韧性强_区域次高端表现强劲_7页_993kb

食品饮料行业周报总结

核心内容概述

本报告为2022年2月6日发布的食品饮料行业周报，对行业整体表现、重点公司动销情况、盈利预测及投资策略进行了分析，并给出“增持”评级。报告指出，疫情对白酒行业影响有限，名酒动销稳健，次高端酒企表现分化，啤酒板块则面临一定压力。同时，食品饮料板块整体表现弱于上证综指，但部分公司具备较强增长潜力，值得重点关注。

行业概况

• 上市公司数量：90家
• 行业总市值：245,4678百万元
• 行业流通市值：2,238,277百万元
• 市场走势：食品饮料板块整体下跌6.37%，比上证综指低1.80%。子板块中，啤酒跌幅最大（-2.90%），乳品、白酒、软饮料等板块跌幅均超过6%。

投资要点

白酒行业动销情况

• 市场趋势：春节后白酒销售呈现向名酒集中、品牌分化加剧的趋势。
• 名酒表现：
  • 茅台：全国动销基本不受疫情影响，1月清零政策下渠道库存在一周左右，强者恒强。
  • 五粮液：在华北、华中和华东地区动销明显增长，重视消费者培育和终端氛围打造。
  • 泸州老窖：在原有强势区域表现稳健。
• 次高端酒：
  • 汾酒、苏酒、徽酒、酒鬼酒、舍得：回款比例高于去年同期。
  • 区域龙头：如古井贡酒、今世缘等，表现优异。
• 酱酒板块：二三线酱酒表现不佳，市场份额向一线酱酒集中。
• 投资建议：主推茅台、五粮液、古井贡酒、今世缘等疫情下动销稳健的名酒，以及次高端酒中表现超预期的公司。

啤酒行业分析

• 华润啤酒：2021年实现归母净利润44-47亿元，同比增长110%-124%。利润增长主要来自产品均价提升，尽管疫情对销量有所影响，但公司通过提价策略缓解成本压力。
• 行业逻辑：啤酒行业核心逻辑在于高端化推动均价提升，从而带动利润释放。当前估值低于历史中枢，建议关注中长期均价提升趋势。

推荐组合

• 2022年2月推荐组合：贵州茅台、五粮液、涪陵榨菜、绝味食品、古井贡酒、今世缘
• 推荐逻辑：
  • 茅台、五粮液：疫情下动销稳健，具备长期增长潜力。
  • 古井贡酒、今世缘：受疫情影响小，打款和动销表现优异。
  • 涪陵榨菜、绝味食品：提价、成本回落、销售费用率下降，利润弹性可期。

投资策略

• 主线方向：
  1. 稳健收益型：推荐茅台、五粮液、泸州老窖、华润啤酒、青岛啤酒、海天味业、重庆啤酒、洽洽食品、晨光生物等子行业龙头。
  2. 高增长型：关注预制菜、速冻行业、次高端白酒、奶酪行业、安井食品、爱普股份、立高食品等。
  3. 周期反转与困境反转：疫情周期恢复，推荐绝味食品、涪陵榨菜、天味食品、海底捞、油脂企业龙头、肉制品龙头等，特别关注颐海国际；调整后有望加速度，推荐洋河股份、中炬高新，建议关注迎驾贡酒、舍得酒业、周黑鸭等。

风险提示

• 疫情扩散风险：全球及国内疫情可能对行业造成不确定性影响。
• 外资流出风险：市场可能因外资流出而波动。
• 酱酒库存风险：部分酱酒企业库存过高，可能影响后续销售。
• 政策风险：行业受政策影响较大，需关注相关法规变化。

评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

关键数据一览

总结

本报告指出，2022年春节白酒动销整体表现稳健，名酒市场加速集中，次高端酒企分化明显。推荐组合以疫情下动销稳健的名酒为主，同时关注具备增长潜力的食品饮料企业。啤酒板块虽受疫情影响，但均价提升逻辑仍具吸引力。整体建议投资者关注中长期趋势，理性看待短期波动，积极布局具备增长弹性与估值优势的标的。