20230416-华安证券-万华化学-600309.SH-一季度业绩大幅改善_新材料未来成长可期_4页_378kb

总结

核心业绩

万华化学2023年一季度营业收入419.39亿元，同比增长3.7%和环比增长193.3%；归母净利润40.53亿元，同比下降24.58%，但环比增长54.05%。毛利率达到17.53%，环比提升15.2个百分点；净利率达到10.46%，环比提升24.7个百分点，显示出盈利能力的显著改善。

主要业务分析

• MDI板块：受益于福建基地投产，产销量环比增长；价格大幅上涨，例如纯MDI均价增至2253元/吨，环比涨268%；出口量增加，尤其在美国市场有韧性，但下游需求复苏缓慢，仍需时间。
• 石化板块：产量环比增长，产品价格恢复上行趋势，如丙烯和丁二烯价差扩大；长期需求受经济复苏支撑，乐观 outlook。
• 新材料板块：产销量大幅增长，推进行业战略布局，如尼龙12项目投产和磷酸铁锂项目即将投产，驱动未来高成长。

投资建议

维持“买入”评级，预计2023年至2025年归母净利润年均增速分别为234%、300%和235%；当前PE分别为14倍、11倍和9倍。未来增长潜力强，但需关注项目建设进度和价格波动风险。

风险提示

项目建设延迟、材料价格波动、产品价格下跌以及需求不确定性等风险存在，可能影响业绩预期。