20250814-山西证券-万华化学-600309.SH-聚氨酯主业稳健运行_新材料布局加速_5页_437kb

万华化学公司业绩分析

万华化学（600309.SH）于2025年8月14日发布公司快报，主要内容如下：

2025年H1业绩概况

报告期内实现营收909.0亿元，同比下降6.4%；归母净利润61.2亿元，同比下降25.1%；扣非归母净利润62.4亿元，同比减少22.9%。其中，Q2单季度营收478.3亿元，归母净利润30.4亿元。

业务结构分析

• 聚氨酯和精细化学品及新材料板块稳健增长，分别贡献营收368.9亿元（+4.0%）和156.3亿元（+20.4%）
• 化工行业整体低迷导致产品价格下行，毛利率及净利率同比下降

关键市场动向

1. 聚氨酯价格回升：MDI、TDI价格环比分别上涨5.3%和37.0%
2. 行业库存低位：截至2025年8月8日，MDI、TDI库存分别处于6.2/1.1万吨的历史低位
3. 供给侧优化：多家龙头企业装置检修，推动聚氨酯产品价格上涨

公司竞争优势

1. 技术研发：MS装置开车成功，五代磷酸铁锂完成量产，POE、尼龙12等新材料新品开发
2. 成本控制：推进装置扩能和节能降耗项目，打造成本竞争力

投资建议

分析师维持“买入-B”评级，预计2025年归母净利润137.2亿元，对应PE约14倍。看好公司技术创新与产能更新带来的竞争优势。

风险提示

面临原材料价格波动、产能建设进度延迟、贸易摩擦等风险。

结论

聚氨酯需求结构持续优化，行业库存处低位，具备价格上调空间。公司新材料布局加速推进，技术创新持续提升产品竞争力。