20230417-天风证券-万华化学-600309.SH-聚氨酯_新材料板块销量显著增长_Q1业绩超预期_3页_772kb

万华化学季报点评总结

万华化学（600309）证券研究报告维持“买入”投资评级。当前股价91.98元，目标价格未明确。

Q1业绩概况

• 实现营业收入419.39亿元，同比增长13.7%。
• 归属于上市公司股东的净利润40.53亿元，同比下降24.58%。
• 每股收益1.29元，每股经营现金流1.33元。
• 销量增长是主要驱动力，但成本压力导致净利润承压。

板块分析

• 聚氨酯系列：收入增长0.6亿元，环比增加16.6亿元；产量116万吨，同比增15万吨；销量111万吨，同比增16万吨。出口量改善明显，MDI和TDI出口量同比增长。
• 石化系列产品：收入下降6.1亿元，环比增48.6亿元；产量和销量环比增加，但价格多数下跌。
• 精细化学品及新材料系列：收入增27亿元，环比增48亿元；销量环比增8万吨。尽管收入增长，但毛利率同比下降。

公司展望

• 2023年至2025年预计归母净利润182亿元、239亿元、284亿元。
• 投资扩大的项目包括福建基地TDI、宁波MDI、石化项目及新材料项目，推动持续增长。
• 高研发投入，单季度研发费用达87亿元，提升创新能力。

风险提示

• 宏观经济下行、产品原料价格波动、新建项目不达预期。
• 估值方面：市盈率1172-1208倍，市净率4-24倍。

结论

公司Q1业绩受销量增长支撑，但成本压力影响利润。未来项目投产有望带动增长，维持“买入”评级，建议跟踪行业动态和项目进展。