20220420-浙商证券-建筑装饰行业专题报告_Q1平稳开局_稳增长发力基建逻辑再强化_积极布局低估值建筑央企_35页_4mb

建筑装饰行业专题报告总结

核心内容

2022年建筑装饰行业在稳增长政策背景下呈现积极态势，特别是水利工程、“两新一重”和保障房建设投资规模有望超预期。报告强调积极布局低估值建筑央企，认为其具备长期投资价值。

主要观点

1. 政策推动：中央及地方政府持续发力稳增长，推动重大水利工程、新型基础设施、新型城镇化、交通等重大工程建设。
2. 投资增速：固定资产投资累计同比增长9.3%，其中基建投资同比增长8.5%，展现出较强的支撑力。
3. 估值修复：建筑行业PE和PB处于历史低位，具有较大的估值修复空间，尤其是低估值建筑央企。
4. 板块布局：推荐新能源基建央企（中国能建、中国电建）和传统基建央企（中国铁建、中国中冶），同时关注中国中铁、中国交建。

关键信息

1. 水利工程投资

• 2022年全年水利投资计划约8000亿元，较2019-2021年均值增长6%。
• 2022年Q1全国完成水利投资1077亿元，同比增长35%。
• 150项重大水利工程加速推进，有望带动GDP增长和新增就业岗位。

2. “两新一重”投资

• 截至2022年4月18日，23个可比省份重大项目投资额同比增长23.8%。
• 25个省份已发布年度重大项目投资计划，总投资额近13.4万亿元，较2021年增长17.7%。
• 北京、浙江、上海、广东等省份基建项目数量占比超30%。

3. 保障性住房建设

• 2021年全国保障性租赁住房开工建设和筹集94万套，预计“十四五”期间新增650万套。
• 年均新增130万套，较2021年增长38%。
• 保障房建设有望带动投资规模超预期。

4. 基建央企表现

• 中国铁建：PE估值分位8%，PB估值分位5%，处于历史绝对底部。
• 中国中冶：PE估值分位23%，PB估值分位45%，估值偏低。
• 中国能建：PE估值分位10.4倍，PE估值偏低。
• 中国电建：PE估值分位10.3倍，PE估值被低估。
• 2022年Q1，6大建筑央企合计新签合同额2.58万亿元，同比增长23%。

5. 钢材与建材市场

• 3月螺纹钢、中板、高线、圆钢价格月环比分别上升4.6%、2.8%、4.4%、1.9%。
• 水泥、玻璃价格单月环比分别下降0.8%、1.5%。
• 建筑设备方面，3月挖掘机销量同比下降63.6%，开工小时数同比下降16.9%。
• 铝合金模板发展指数PMI为57.3%，环比上升16.9pct。

6. 装配式建筑

• 鸿路钢构：2022年Q1新签合同额60.13亿元，同比增长14.7%。
• 精工钢构：2022年Q1新签合同额44.6亿元，同比增长34.0%。
• 政策支持：济南市发布“十四五”装配式建筑发展规划，目标到2025年市场规模达1000亿元，新建建筑中装配式占比不低于50%。

7. 资金端表现

• 3月M2余额249.8万亿元，同比增长9.7%。
• 3月新增社融4.65万亿元，同比多增1.28万亿元。
• 专项债发行节奏加快，3月新增地方专项债4205.42亿元，22Q1累计发行1.3万亿元，占全年额度约36%。
• 城投债发行规模同比下降，3月同比减少12.7%，1-3月累计减少8.6%。

8. 投资建议

• 推荐新能源基建央企：中国能建、中国电建，预计未来3年业绩年复合增速约15%。
• 推荐传统基建央企：中国铁建、中国中冶，关注中国中铁、中国交建。
• 鸿路钢构、精工钢构等装配式建筑企业订单增长显著，具备高成长潜力。

风险提示

• 国内新冠疫情出现反弹
• 基建投资增速不及预期
• 房地产投资增速不及预期
• 装配式建筑渗透率提升不及预期

估值情况

• 截至2022年4月19日，建筑装饰一级行业PE-TTM为9.0倍，基建市政工程PE-TTM为8.3倍。
• 建筑装饰一级行业PB为0.91倍，基建市政工程PB为0.73倍。
• 建筑央企估值普遍偏低，存在较大提升空间。

行业评级

• 建筑装饰行业评级：看好